欧易OKX

欧易数字货币交易所，更快、更好、更强！

官网注册

用库存量与流量比模型分析数字资产的价值

最近我一直在研究一种叫做“库存量与流量比”（Stock-to-Flow，简称SF或S2F）模型的东西，感觉挺有意思的，跟大家分享一下我的理解。简单来说，这个模型就是用来衡量某种资源稀缺程度的。它把现有资源总量（库存）除以每年新增资源量（流量），得出的比率越高，说明资源越稀缺。

举个例子，黄金。据估计，全球已开采的黄金大约有19万吨（库存），每年新增开采量大概在2500到3200吨（流量）。用库存除以流量，就能算出黄金的S2F比率。以3200吨计算，黄金的S2F比率大约是59，这意味着以目前的开采速度，要挖够19万吨黄金需要59年。这个比率越高，说明这种资源越稀缺，理论上也越保值。

反过来，那些消耗品或工业原材料的S2F比率通常很低，因为它们的价值体现在被消耗的过程中，库存只是为了满足需求。它们本身并不具备很高的收藏价值，所以很难成为好的投资资产。当然，如果未来预期会短缺，价格可能会快速上涨，但通常情况下，产量都能满足需求。

需要注意的是，稀缺性本身并不一定意味着高价值。黄金虽然稀缺，但19万吨的总量也不算少。S2F模型强调的是，相对于现有库存，每年新增的量很小且相对稳定，这才让它保值。

那么，比特币呢？有人尝试用S2F模型来分析比特币的价值。比特币的总量上限是2100万枚，而且每四年减半一次，这使得它的流量是可预测的。这和黄金类似，都是稀缺资源，生产成本相对较高，且供应增长速度有限。

支持者认为，比特币的这些特性，使其具备了长期保值的潜力。他们还认为，S2F比率和市场价值之间存在统计学上的显著关系。根据模型预测，由于比特币S2F比率不断提高，它的价格应该会长期上涨。

目前比特币流通量约为1800万枚，每年新增约70万枚，S2F比率约为25。下一次减半后，这个比率会上升到50多。

但是，S2F模型也有局限性。它假设稀缺性决定价值，但如果比特币除了稀缺性之外没有其他有用的特性，这个模型就会失效。黄金之所以保值，除了稀缺性外，还有其稳定的内在价值、全球流动性等因素。

此外，比特币价格波动剧烈，S2F模型可能无法完全捕捉这种波动性。虽然宏观层面的波动可能在下降，但比特币的价格仍然受市场供求关系、交易者行为等多种因素影响，容易出现剧烈波动。一些突发事件（黑天鹅事件）也可能影响模型的准确性。任何试图基于历史数据预测资产价格的模型，都无法完全预测未知事件。

总而言之，S2F模型提供了一种衡量资源稀缺性的方法，可以应用于黄金等贵金属和商品，也有人尝试将其应用于比特币。比特币的稀缺性、可预测的供应增长等特点，使其可能具备长期保值的潜力。但任何模型都有其局限性，S2F模型也无法完全解释比特币的估值，特别是考虑到比特币的历史相对较短。

Stock-to-Flow Model for Bitcoin. Source: LookIntoBitcoin.com

200-day Moving Average of 180-day Volatility of Bitcoin. Source: Coinmetrics.io