投资理财，风险与收益并存。现金储蓄会因通货膨胀而贬值，而任何投资都可能面临亏损。虽然无法完全消除风险，但我们可以根据个人投资目标调整风险水平。

资产配置和多元化投资是控制风险的关键策略，即使是投资新手，也可能耳熟能详这些古老的智慧。本文将概述资产配置和多元化投资的概念，以及它们与现代资金管理策略的关系。

资产配置和多元化投资：细微的差别

“资产配置”和“多元化投资”这两个术语经常互换使用，但它们可能指涉风险管理的不同方面。资产配置通常指一种资金管理策略，它规定了投资组合中各资产类别之间的资金分配比例；而多元化投资则可能指的是在这些资产类别内部的资金分配。

这些策略的主要目标是最大化预期收益，同时最小化潜在风险。这通常需要确定投资者的投资期限、风险承受能力，有时还要考虑更广泛的经济环境。

简单来说，资产配置和多元化投资的核心思想就是“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”。组合不同类型的、关联性低的资产是构建平衡投资组合最有效的方法。

它们的强大之处在于，风险不仅分散在不同的资产类别之间，而且也在这些资产类别内部分散。一些金融专家甚至认为，确定资产配置策略可能比选择个别投资本身更重要。

现代投资组合理论

现代投资组合理论 (MPT) 通过数学模型将这些原则形式化。Harry Markowitz 在 1952 年发表的一篇论文中提出了这一理论，并因此获得了诺贝尔经济学奖。

主要资产类别往往走势不同。某些市场状况可能使一种资产类别表现良好，而另一种资产类别则表现不佳。其主要假设是，如果一种资产类别表现不佳，其损失可以通过另一种表现良好的资产类别来弥补。

MPT 假设，通过组合来自不相关资产类别的资产，可以降低投资组合的波动性，从而提高风险调整后的收益，这意味着风险相同的投资组合将产生更好的回报。它还假设，如果两个投资组合提供相同的回报，任何理性的投资者都会更喜欢风险较小的投资组合。

简而言之，MPT 指出，组合不相关的资产构建投资组合是最有效的。

资产类别和配置策略

在典型的资产配置框架内，资产类别可以按以下方式分类：

• 传统资产——股票、债券和现金。
• 另类资产——房地产、商品、衍生品、保险产品、私募股权等等。

一般来说，主要有两种资产配置策略，它们都使用了 MPT 中概述的假设：战略资产配置和战术资产配置。

战略资产配置是一种传统方法，更适合被动投资风格。基于这种策略的投资组合往往只有在投资者的时间范围或风险承受能力发生变化导致所需配置发生变化时才会进行再平衡。

战术资产配置更适合积极的投资风格。它允许投资者将投资组合集中在跑赢市场的资产上。它假设，如果某个行业跑赢市场，它可能会在较长一段时间内继续跑赢市场。由于它同样基于 MPT 中概述的原则，因此它也允许一定程度的多元化。

值得注意的是，资产不必完全不相关或负相关才能使多元化产生积极影响，它们只需要不是完全正相关即可。

投资组合中的资产配置和多元化

让我们通过一个示例投资组合来考虑这些原则。一种资产配置策略可能确定投资组合在不同资产类别之间的分配比例如下：

• 股票投资 40%
• 债券投资 30%
• 另类资产投资 20%
• 现金投资 10%

一种多元化投资策略可能规定，在另类资产投资的 20% 中：

• 70% 应分配给 A 类资产
• 15% 分配给 B 类资产
• 10% 分配给 C 类资产
• 5% 分配给 D 类资产

一旦确定了分配比例，就可以定期监控和审查投资组合的表现。如果分配比例发生变化，则可能需要进行再平衡——这意味着买卖资产以将投资组合调整回所需的比例。这通常涉及出售表现最佳的资产并购买表现不佳的资产。资产的选择当然完全取决于策略和个人投资目标。

另类资产属于风险最高的资产类别之一。这个投资组合可能被认为风险很高，因为它有相当一部分分配给了另类资产。风险规避型投资者可能希望将更多投资组合分配给债券——一种风险较低的资产类别。

另类资产投资组合中的多元化

虽然这些方法背后的原则理论上应该适用于另类资产投资组合，但应谨慎对待。另类资产市场与 A 类资产的价格走势高度相关。这使得多元化成为一项不合理的任务——如何才能从一篮子高度相关的资产中创造出一篮子不相关的资产呢？

有时，某些特定资产可能会显示出与 A 类资产的相关性降低，细心的交易者可以利用这一点。然而，这些通常不会以与传统市场类似策略一样持续的方式存在。

然而，可以假设，一旦市场成熟，在另类资产投资组合中采用更系统的多元化方法可能会变得可行。但市场无疑还有很长的路要走。

资产配置的问题

虽然资产配置是一种不可否认的强大技术，但某些资产配置策略可能不适合某些投资者和投资组合。

制定计划可能相对简单，但良好资产配置策略的关键在于执行。如果投资者无法抛开自己的偏见，投资组合的有效性可能会受到影响。

另一个潜在问题来自预先估计投资者风险承受能力的难度。在一段时间后，一旦结果开始显现，投资者可能会意识到他们想要更低（甚至更高）的风险。

结语

资产配置和多元化投资是存在了数千年的风险管理的基本概念，也是现代投资组合管理策略的核心概念之一。

制定资产配置策略的主要目的是最大化预期收益，同时最小化风险。在资产类别之间分散风险可以提高投资组合的效率。

由于市场与A类资产高度相关，因此应谨慎地将资产配置策略应用于另类资产投资组合。