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Pump.fun 正在挑战 Solana 生态的流动性霸主 Raydium，其近期上线的自主 AMM 池，意图分流 Raydium 的利润，引发市场关注。

区块链世界遵循强者恒强的规律，Pump.fun 此举正印证了这一点。它利用自身独特的内外盘机制和 memecoin 文化吸引了大量用户，但此前其外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，需支付交易费用给 Raydium 的流动性提供者。

Raydium 作为 Solana 生态重要的 AMM 平台，长期占据着 Solana 生态 TVL（总锁仓量）前列，其地位不容小觑。然而，Pump.fun 的自建 AMM 池，将改变这一格局。Pump.fun 不再满足于作为 Raydium 的流量提供者，而是试图成为流动性的掌控者。

Pump.fun 自建 AMM 池的战略考量

通过自建 AMM 池，Pump.fun 可以将外盘流动性转移到自身平台，从而完全掌控交易费用的分配。这将直接冲击 Raydium 的收入模式和生态地位。让我们来分析一下这其中的经济账。

Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隐性成本”

在 Pump.fun 依赖 Raydium 外盘流动性的模式下，每笔交易都会产生手续费，最终流向 Raydium 生态。Raydium 收取 0.25% 的手续费，其中 0.22% 分配给流动性提供者，0.03% 用于平台运营和生态支持。假设 Pump.fun 每日交易额 1 亿美元，其中 5% 的交易量（约 500 万美元）被路由到 Raydium，那么 Pump.fun 每天需向 Raydium 支付 1.25 万美元，每年约 456.25 万美元。这笔费用是 Pump.fun 的隐性成本，也代表着对外部平台的依赖。

自建 AMM 的潜在收益

如果 Pump.fun 自建 AMM 池的收费标准与 Raydium 相同 (0.25%)，但所有费用都归平台所有，那么每日外盘交易额 500 万美元将带来 1.25 万美元的净收益，每年约 456.25 万美元。这笔收益将显著提升 Pump.fun 的盈利能力，并增强其对生态的掌控力。

除了直接的收入提升，自建 AMM 也增强了 Pump.fun 对生态的掌控力，为其未来发展奠定基础。它可以完全掌控流动性池的规则和费用分配，进一步推出更多 DeFi 产品，构建完整的闭环生态。

相关代币价格波动

Pump.fun 宣布推出自建 AMM 后，Raydium 的代币 $RAY 价格应声下跌，而 Pump.fun 用于该流动性池测试的一个 MEME 代币价格则迅速上涨，市值一度达到 400 万美元。这反映了市场对两者未来前景的预期。

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挑战与未来

Pump.fun 的自建 AMM 池，象征着其从依赖外部流动性向自有流动性的转型。 这不仅是资金流向的竞争，更是对 Solana 生态格局的挑战。其能否成功撼动 Raydium 的地位，取决于其流动性策略、用户增长以及整体市场环境。 竞争激烈，鹿死谁手，犹未可知。