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Fluid：颠覆传统DeFi的潜力新星

最近，Fluid这个借贷协议引起了不小的轰动，短短一个月内其总锁定价值（TVL）就翻了三倍，达到了8亿美元。不过，借贷在DeFi领域并不是什么新鲜事，Fluid真正让人眼前一亮的是它即将推出的去中心化交易所（DEX）。这篇文章将带你深入了解Fluid的创新设计，探讨它是否有潜力颠覆市场，以及INST代币的当前估值是否值得投资。

Fluid的独特之处

Fluid是Instadapp团队推出的一个货币市场协议，持有INST代币就相当于直接参与到Fluid的成长中。虽然它与Aave和Kamino等其他货币市场协议类似，但在清算机制上有所改进。借贷本身很难有颠覆性的创新，但当Fluid将借贷与DEX结合时，展现出了借贷市场的新可能性，这正是Fluid成功的关键所在。

超越传统货币市场

要理解Fluid的潜力，首先得明白当前DeFi流动性生态的局限性：传统货币市场和DEX是相互独立的，这大大限制了资本效率。这些资产只有一个目的——产生借贷收益。同样，提供给Uniswap等DEX的流动性只能赚取交易费用。这种碎片化导致了用户的高额成本：资本利用率低下，流动性分散在不同协议中。

Fluid DEX：借贷与交易的完美结合

Fluid DEX重新定义了DEX的工作方式，不同于传统DEX专注于交易，Fluid DEX融合了交易平台和货币市场的功能，或将成为DeFi中最具资本效率的DEX设计。

核心创新：智能抵押与智能债务

智能抵押（常规功能）：用户可以将流动性对（如ETH/wstETH或ETH/WBTC）作为抵押品。流动性提供（LP）代币同时用作借贷抵押，并从DEX中赚取交易费用。这在许多新型借贷协议中已经有所体现。

智能债务（真正的创新）：这是Fluid DEX最具革命性的设计。传统DeFi将债务视为纯粹的负债，用户借款后仅需支付利息。而Fluid将这一模式颠覆，使债务头寸可用于提供流动性并赚取交易费用。

动态债务机制与自动再平衡

与传统借贷的固定资产不同，用户在Fluid中借入的是动态债务头寸。当交易者想进行兑换（如USDC换USDT）时，系统无需使用传统流动性池，而是自动调整借款人的债务结构（减少USDC债务，增加USDT债务）。这种债务再平衡机制充当了DEX的流动性来源，同时为借款人带来交易费用收益。

自动再平衡示例：借款1000 USDC和1000 USDT，存入Fluid DEX后，某人兑换500 USDC为USDT：你的USDC债务减少至500，你的USDT债务增加至1500，你从这笔交易中获得费用收益。总债务保持不变，同时通过交易活动产生收益。

大规模资本效率

智能抵押品与智能债务的结合实现了前所未有的资本效率。通过创新设计，Fluid每1美元的TVL可以创造高达39美元的有效流动性。这并非理论数据，而是通过以下精心设计的系统实现：高贷款价值比（LTV），某些资产最高可达95%，得益于先进的清算机制；同时利用抵押品和债务作为流动性来源；自动化风险管理系统，根据市场情况调整头寸。在牛市中，市场追逐高杠杆与高资本效率，这可能进一步增加Fluid的TVL和费用收入。

估值：现在是否值得购买INST？

Fluid的FDV/TVL比为0.78x，相比Aave的0.19x仍有较大提升空间。更重要的是，Fluid在没有大规模代币激励的情况下，TVL已增长至5.16亿美元，显示其强劲的有机增长能力。Fluid通过借贷协议每年创收约1595万美元，其费用/FDV比为3.98%，与Morpho和Euler等新兴借贷协议相比具有竞争力。随着即将推出的DEX，其收入有望进一步增加：常规交易费用，智能债务的额外收益。综合来看，预计INST的价格至少可达到8美元。

展望未来：DEX将是Fluid的杀手级应用

Fluid并未依赖代币激励来推动增长，而是通过高效的资本利用实现了有机增长循环：高效资本利用 -> 降低借贷成本 -> 吸引更多TVL -> 增加DEX流动性 -> 更多交易费用 -> 进一步降低借贷成本。虽然Fluid在借贷领域的成功已很亮眼，但其即将推出的DEX或许才是真正的创新点。通过重新定义借贷与交易的关系，Fluid不仅在改进现有工具，更在创造新的资本效率可能性。