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11月13日，比特币价格冲破92000美元，创下历史新高，同时加密货币总市值也达到了3.2万亿美元。然而，这波涨势主要集中在比特币和迷因币上，山寨币却未能跟上步伐，表现得相当低迷。

山寨币表现不佳的原因主要有两点：市场对新项目低市值高完全稀释估值（FDV）的代币经济模型不感兴趣，转而投资迷因币；本轮上涨中没有出现杀手级应用。

下图显示了比特币的市场占有率（BTC.D），目前已达到61%，这是三年半以来的新高。BTC.D还会继续上涨吗？上述导致山寨币低迷的原因在这周期内能得到解决吗？我们是否即将迎来山寨季？让我们一起来看看WOO X Research的分析。

山寨币上涨逻辑

目前，我们正处于降息循环的初期，这意味着美国将更多的流动性释放到风险市场。资金的传导路径是有方向性的：首先是传统的房地产市场上涨，然后资金会溢出到股票市场。当股票市场达到一定市值后，多余的资金将流向主流加密资产（如BTC、ETH、SOL）。一旦这些主流加密资产涨幅达到一定程度，满足市值要求时，资金将流入市值更小的山寨币市场，从而推高山寨币的价格。

你可以把这些资产类别想象成一系列大小不一的水盆，当水足够多时，会先填满上面的水盆，然后自然溢出到下面的小水盆中。这种资金流动路径表明，资金会按照市场流动性的特性，从风险相对较低、体量较大的资产流向风险较高、体量较小的资产。

因此，山寨币上涨的先决条件是：比特币要先涨，直到涨不动，资金才愿意从比特币出走，转而购买山寨币。

当前市场周期：山寨爆发前夜

下图展示了今年以来排除比特币和以太坊的加密市场总市值变化（Total 3），这张图也代表了山寨币能否爆发。从图中可以看到，在今年4月到9月期间，整体山寨币市值呈现大幅下跌趋势，从7500亿美元跌至5500亿美元。但从9月开始，市值止跌回升，从5500亿美元上升至6000到6500亿美元区间，打破了下降趋势，也标志着我们已经度过了山寨币最低迷的时期。

而前文提到的BTC.D，目前已接近61%，这是本周期以及三年半以来的新高。根据过往经验，山寨季的启动通常是由比特币上涨吸走山寨币的资金，从而使BTC.D飙升。当上涨到一定程度时，BTC.D会从高点跌落至50%到55%的区间，山寨币种开始补涨。我们现在正处于BTC.D飙升至顶峰的周期中。

当前整体加密货币市值约为3.2万亿美元，如果在总市值不变的前提下，BTC.D从61%降至50%，预计将有3200亿美元的流动性注入山寨币市场，这也意味着Total 2（扣除比特币市值）将增长28%！

计算公式：[3.2T*(61-50%)] / [3.2T*(1-61%)] = 28%

从融资角度看未来展望：重点关注DeFi与应用

我们刚刚从各种市值数据中判断了当前市场的位阶，而未来展望则需要参考当前的融资情况。融资代表的是对未来6到12个月加密市场的信心，也是本周期山寨币发展情形的领先指标。

近三个月以来，融资金额主要集中在基础设施领域，共完成8.7亿美元的融资。基础设施是加密市场融资版图中的重点赛道，因为区块链仍处于早期发展阶段，投资方对于抢先布局基础设施表现出浓厚的兴趣。我们应该重点关注排名第二和第三的赛道，分别是DeFi和应用（通常指DApps），前者总融资额达到4.3亿美元，后者为3.1亿美元，远远超过其他赛道。

融资的本质是投资早期潜力项目。在大家抱怨山寨币价格表现低迷时，投资机构却在布局早期的DeFi以及应用项目，预计在2025年将迎来新一轮的爆发。