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回顾与展望：L2 生态的演变与 mETH 的崛起

三年前，Dragonfly 的合伙人 Haseeb Qureshi 曾感叹期待 rollup 技术的到来，但又担心它会生不逢时。然而，那时的 Polygon 和 BNB Chain 等公链正如日中天，备受瞩目，而如今的 L2 主网当时尚未上线。谁能想到，仅仅两年后，L2 技术已如雨后春笋般涌现，竞争激烈。

虽然新建 L2 的成本相对较低，但真正能在市场上脱颖而出的却寥寥无几。尽管技术上主要停留在 OP 和 ZK 的差异化，但真正拉开差距的还是生态发展、用户体验和流动性激励等方面。

目前，除了头部的 L2 之外，其他 L2 在 TVL 上的差距并不大。然而，细微的差异化竞争略显乏味，也导致了一些问题。首先是流动性割裂，随着 L2 数量的增加，资产在不同 L2 之间的流转变得愈加分散，影响了用户体验。其次是财富效应普遍低迷，许多 L2 并未引发模因风潮，反而是高性能公链 Solana 成为了焦点。即便一些应用借助 L2 技术发展生态，但其吸引力仍不及财富效应和币价表现。因此，如何解决流动性碎片化问题和为玩家资产扩充收益渠道，成为了部分 L2 的破局关键。

mETH Protocol 简介

mETH 是以太坊上一个无需许可、非托管的 ETH 流动性质押协议。2023 年年末，Mantle 瞄准了流动性质押的机会，推出了 Mantle LSP。今年 8 月，该品牌名称升级为 mETH Protocol，简洁明了，更符合品牌形象。

用户每质押一枚 ETH，就能获得 mETH 质押凭证，取消质押后可获得原先质押的 ETH 及奖励。尽管 Lido 长期占据 ETH 质押市场的头把交椅，但后续协议的排名变化频繁，竞争激烈。目前，mETH 上质押的 ETH 超过 48 万枚，TVL 已达 11.89 亿美元，超过了 Coinbase 上质押 ETH 的两倍，表现相当亮眼。

mETH 致力于成为最广泛采用和资本效率最高的 ETH 质押代币，通过品牌合作和集成不断扩展边界，蚕食对手市场份额。在风险管控上，mETH 的核心智能合约和链下服务是非托管的，风险较小。此外，mETH 采用了以太坊上海升级后的设计，注重 ETH 的完整性，L1 上的 mETH 不会增加其他 POS 代币和链的复杂性，为后续集成提供了便利。

再质押 cmETH

再质押允许将 PoS 链中的质押资产重新用于保护其他基于以太坊的协议，增强了质押 ETH 的效用。mETH 协议让用户从 Mantle 上的资本效率、便利性和广泛的用例中受益，但 DeFi 质押时会锁定资产，降低了效率。再质押则能最大化资本效率，因此 cmETH 应运而生。

用户的 LST 存入再质押协议中，安全保障由预言机、跨链桥以及 DA 层负责。部分质押奖励和收入将回流至 cmETH 中。

流动性资产优势

加密市场强调资本效率化。除了质押 ETH 可获得 3.43% 的年化收益率外，mETH 本身还具有原生收益功能。当资产具备收益属性后，用户跨链到 L2 的 ETH 可以自动享受生息，吸引了对收益敏感的资金。

此外，cmETH 也在不断扩张，与 EigenLayer、Symbiotic、Karak 等再质押协议合作，用户不仅可获得积分，还能享受一定收益。cmETH 在 Mantle 生态中实现了不错的可组合性，持有者可享受 ETH 权益证明验证的收益、AVS 主动验证服务收益、代币 COOK 奖励以及与其他 L2 DApp 的集成收益，链上优势明显。

链下整合，尤其是与交易所的合作也至关重要。Bybit 为 mETH 开通了质押入口并上线 mETH，根据 CCData 报告，截至 9 月末，Bybit 的现货市场份额已升至全球第三，而 CryptoRank 数据显示，Bybit 的 APP 下载量排名全球第二，仅次于币安。大所流量的加持对 mETH 的曝光度有很大提升。

值得注意的是，mETH 还可用作 Bybit 中的保证金，这对于大资金和交易团队来说，极大扩张了 mETH 的用例，吸引了更多资金沉淀，形成了良性循环。未来，mETH 还将与 Berachain 和 Fuel 等合作，加强流动性整合。

COOK 代币经济学

COOK 是 mETH 的新治理代币，主要用于对生态系统的方向和其他战略事项进行投票。总量为 50 亿枚，其中 15.1028% 将分配给第一季度生态系统活动的合格用户。具体分配中，5% 分配给 mETH，4% 分配给 Mantle 奖励站，5% 分配给 Puff 协议，1% 分配给 Puff NFT 持有者，剩余小部分分配给部分联合活动奖励。

在 VC 币受责难的时刻，mETH 的代币分配设计体现了公平理念，核心团队和私募融资的份额各占 10%，而分配给社区和协议财库的总量高达 60%，真正顺应了市场呼声。

与再质押龙头 Eigenlayer 相比，mETH 的 TVL 近 13 亿美元，而 Eigenlayer 为 111.5 亿美元。若仅按照 TVL 比率计算，COOK 上线预估 FDV 可能在 7 亿美元附近。COOK 预计将于本月上线，具体细则可能会有变化。

从今年 7 月 1 日至 10 月初的 mETHamorphosis 活动中，mETH 持有者通过质押、交互生态协议和添加流动性等方式积累积分，最终可兑换为 COOK。随着第一季度的结束，第二季度的活动即将揭晓。

小结

以太坊在经历了数月的 FUD 之后，市场资金正在回暖。尽管许多再质押协议在发币后因大行情委靡而热度下降，但随着美联储降息，DeFi 将迎来更多收益资金，注入更多流动性。再质押赛道以及 COOK 的表现值得关注。