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微策略（MicroStrategy）作为比特币持仓量最大的公司之一，今年因比特币价格的持续上涨而受益，股价（MSTR）也随之大幅飙升，甚至超过了比特币的涨幅。不过，近来却迎来了挑战。

华尔街大空头Citron Research：已做空MSTR

就在MSTR股价不断攀升之际，华尔街知名的做空机构香橼研究（Citron Research）昨晚在X上发布了一篇文章。他们虽然对比特币持乐观态度，但认为微策略的股价已经完全脱离了基本面，因此决定做空MSTR。香橼研究表示：“如今，比特币投资变得更加便捷，有了现货ETF、Coinbase交易所和Robinhood。然而，微策略的股票MSTR现在已经完全脱离了比特币的基本面。尽管我们对比特币看好，但我们已经采取了做空MSTR的对冲策略。”

BitMEX：微策略股价溢价严重

与此同时，加密货币衍生品交易所BitMEX也在21日通过社交平台X发文，指出微策略股价尽管因持有超过33万枚BTC而得到支撑，但其超过470美元的股价相对于比特币而言溢价过高，这是不健康的现象。BitMEX表示：“微策略目前市值接近1,000亿美元，相较于其持有的比特币总价值，溢价高达256%。这种溢价让人难以置信，可能是因为某些金融机构无法合规投资比特币现货ETF或实体比特币，导致投资者为了获取比特币投资份额，不惜购买溢价过高的微策略股票。”

此外，由于微策略股票持续以溢价交易，公司可以继续发行新股以购买更多比特币，这可能形成一个令人担忧的庞氏模型。BitMEX进一步指出：“微策略当前的溢价达到256%，如果按照这个溢价计算，当每股MSTR实际上代表474美元的比特币持仓时（显然目前并未达到），微策略需要发行1.57亿股票，筹集1,570亿美元资金，并持有190万枚比特币，股价将上涨至1,685美元。而且，当股价上涨至1,685美元时，人们可能还会相信这种溢价会继续保持，这显然是不合理的，这是一个典型的庞氏骗局模型。”

微策略股价一度大跌20%

伴随着这些利空消息，微策略股价昨日一度下跌超过20%，收盘后有所回弹，收于397.28美元，市值也随之下滑至805亿美元。