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山寨币：在0与无限之间的舞蹈

随着山寨币市场充斥着一种现实的怀疑态度，是时候重新审视那些老问题了。那些在加密货币圈内的人，对自己的行为心知肚明，却依然继续着，这是一种现实的态度。

为什么山寨币有价值？如果你问那些加密货币圈里的“老手”，你得到的答案往往是敷衍或肤浅的，比如“山寨币没啥价值，但我会尽量在它们归零前赚点钱”。这样的回答显然无法令人满意，因为它无法解释为什么市值高达8600亿美元的山寨币市场会存在。

“现实的怀疑态度是好仆人，但却是坏主人。”本文旨在解释山寨币存在的理由，以及为什么数千亿美元的总市值是合理的，并且将继续合理。这篇文章是献给那些怀有现实怀疑态度的加密“老手”的。

传统的股票市场和加密市场形成鲜明对比。股票投机已经成为常识，每个人都知道股票应该有一定的价值。我们见证了许多公司在几代人中崛起，股价也随之飙升。这条路已经被人走过，留给人们的想象空间不大。盈利途径有两种：通过回购/股息进行现金分配，或者减去负债后的资产清算。这些路径清晰明确，易于理解且可被广泛复制。

证券交易所的概念至少可以追溯到1602年，甚至更早。股份公司的发展可以追溯到古罗马。然而，与之相对的Crypto市场，虽然每天都有很多人参与，但它仍是一个相对陌生的领域。想象一下，如果你是17世纪的农民，远离当时正在城市中蓬勃发展的法律体系、企业和全球商业。你生产的所有东西都是手工完成的，具有明确的使用价值，你的交易活动仅限于实物或金属货币交换。作为一个17世纪的农民，你对商业模式完全陌生，更不用说金融模式了。你需要有一个常识性的社会框架，也就是“综合模仿体”（指Crypto），它会告诉你：“是的，可以给那些声称拥有某些抽象的、看不见的企业的纸片赋予价值，并由抽象的官僚机构和外来司法系统来保证其所有权”。

17世纪的农民对应的是当代的非互联网用户。这些人占人口的大多数（就像过去的农民一样），他们从未参与过P2P在线商务，从未买卖过纯粹的数字商品，从未感受过匿名的力量，从未通过互联网建立过亲密关系，从未感受过完全掌控自己资金的力量，也无法理解一个无国界的、确定性的金融体系的价值，这个金融体系源于一个不可阻挡的世界国家机器。缺失的“综合模仿体”会告诉他们：“是的，可以将重要的价值赋予经过加密验证的代币，这些代币在纯数字现实中声称具有法定权利”……或类似的东西。

现在可以理解为什么人们（甚至一些加密原住民）对代币是否具有真正价值有所怀疑了。因为加密代币依赖于对未知的未来预期。我们目前处在一个新的领域，代币持有者的货币化之路在几个不同的层面上都尚不明确；代币面临许多未知的路径，导致多种可能的结果。不仅路径的选择未知，而且路径本身的性质也是未知的。“我们不知道我们不知道什么”。然而，尽管价值积累存在不确定性，但代币仍然有价值，也应该有价值。

可以为代币框架的有利结果和不利结果内设概率。一是在某个时间点上，永远无法找到一个强大的框架来将价值分配给代币持有者；二是在某个时间点上找到了。在不知道这些路径是什么样子、何时出现或最终是什么样子的情况下设定概率。为简单起见，假设“双峰结果”——要么完全弄清楚，要么根本搞不清楚，并为每个结果分配50%的概率。

第二个假设是，Crypto将继续缓慢渗透到金融体系和全球商业（特别是跨境和/或原生数字商业）。如果把全球金融体系的价值定为X美元，Crypto的渗透率为20%，那么总估值为0.2X美元。由于“弄清楚”的概率是50%，可以用0.1X美元的总估值来评估加密代币。因此，根据内设概率确定了预期总市值。

下一步是针对单个代币进行同样的操作，做出第二个假设：不仅是“找出框架”的概率，而且还有该代币协议在Crypto中的预期主导地位，以及在0.1X美元中的份额。这里有个问题：并不是让你真估算某个代币的价值。这是愚蠢且天真的。而是让你理解一点：尽管目前还不清楚代币持有者能否从协议的成功中获利，但潜意识里，这就是市场如何能够（并且确实）以9、10和11位数的估值来评估代币。

下次当你发现自己或其他人因为某个代币价值捕获为零而拒绝它，或者嘲笑持有者时，设想一下上面的假设，考虑有一天项目成功的可能性，并考虑这些未来的可能性对其目前的估值意味着什么。