比特币价格为何未能持续上涨，甚至是冲上15万美元?关于此问题，微策略创办人Michael Saylor在接受Natalie Brunell的采访时指出，核心原因在于市场正在经历一场关键「轮动」(rotation)。

他解释，这意指对比特币「较不投入」的短期持有者正逢高获利了结，而以机构为首的新资金则透过比特币现货ETF等多元管道稳步进场，此举正重塑市场格局。

筹 码轮动：短期持有者退出与机构长期布局

Saylor进一步阐释此「轮动」现象时表示，目前有相当数量的比特币因特定原因停留在政府、律师及破产受托人等非长期投资者手中。这些持有者大多不具备「十年期投资者的心态」，因此在比特币价格显著上涨时，倾向将其视为「获取流动性的良好退出点」。

然而，与此同时，全新的投资者群体，像是透过比特币现货ETF进场的机构，以及将比特币纳入企业储备的公司，正积极吸纳这些释出的比特币。

或许比特币近期突破10万美元涨势的背后，正是这场筹 码轮动效应的直接体现。

据Farside数据，过去五个交易日，比特币现货ETF共有9.2亿美元的净流入，其中贝莱德的IBIT扮演了主要推手。

此轮动清晰表明，机构投资者的长期布局正逐步取代早期巨鲸、矿工和散户交易者的短期行为，有助于降低市场波动并支撑比特币的价格。

政府立场转变与比特币机构化浪潮

值得注意的是，Michael Saylor对美国政府自川普总统于今年1月20日就职后，短短数月内对比特币态度所展现的积极转变表示「惊讶」。相关例证包括签署行政命令，成立用于持有没收资产的战略比特币储备。

这一转变，从侧面印证了政府及机构层面对比特币接受度的显著提升。

根据Saylor Tracker的数据，截稿前，微策略自身便持有555,450枚比特币，当前价值约577.8亿美元，其整体持仓成本相较于平均买入价68,569美元已实现超过50%的浮盈，这也为Saylor的乐观立场提供了有力注脚。

展望未来，尽管短期波动难以避免，但比特币的机构化趋势正引领其迈入全新阶段。

CryptoQuant创办人昨日在坦承错判后也指出，是时候抛弃传统的周期理论，当前影响比特币走势的关键，不再是巨鲸卖压，而是来自机构与ETF的新流动性。

在这样的结构性变化下，比特币的长期价值与潜力，更值得投资者重新思考与关注。