2025年的加密市场真是风云变幻，香港共识大会在二月份没能达成共识，整个一季度市场也找不到明确的主线。Solana曾在2024年靠memecoin策略短暂超越以太坊生态，但这种基于投机情绪的优势在二月份就迅速瓦解了。

现在，市场格局一片混沌，资金正从那些单纯靠概念炒作的项目，转向那些有基本面支撑的收益耕作（Yield Farming）项目。以下是三类主要的Yield Farming项目：

新古典主义Yield Farming:

以Sonic为代表，它增强了Ve（3,3）机制的效力。

(3,3,3)新模式:

BeraChain和Initia采用这种模式，可以看作是Olympus DAO (3,3)机制的链上版本。

DePIN项目:

以Aethir为代表，这类项目拥有真实收入和正外部性，是Yield Farming的一种变种。

虽然Sonic和BeraChain/Initia在市场上备受关注，但DePIN赛道在沉寂了一年后却鲜有人提及。然而，Messari的2025年度展望报告却对DePIN赛道持乐观态度，并建议Solana回归DePIN战略。机会往往隐藏在不被关注的地方，DePIN赛道的冷清恰恰是深度布局的好时机。

上图是CryptoDep整理的DePIN项目收入排行榜。前五名中，除了Aethir、io.net、Akash，还有Braintrust和GEODNET两名新秀。Aethir以30天内1000万美元的收入位居榜首，年循环收入(ARR)已达1.05亿美元，提供4.87亿小时的算力，分发超过36亿ATH代币奖励，链上交易近百万笔。

Aethir的成功源于其独特的策略：它利用NVIDIA的高端GPU构建了一个去中心化的云计算平台，服务于AI和游戏开发者。2024年一季度，Aethir抓住了AI与加密货币结合的机遇，成功融资并购置了大量高端GPU，建立了竞争壁垒，并迅速形成了网络效应。

最近，市场上出现了一种观点，认为开源低成本模型（如DeepSeek）将降低对高端GPU的需求，这引发了投资者对Aethir收入可持续性的担忧。但这种观点其实是市场操纵，不必过度担心。英伟达已经公开反驳了这种说法，而且“杰文斯效应”也表明开源模型反而会刺激高端GPU需求的增长。此外，具身智能(Embodied AI)的兴起将成为Aethir的第二增长曲线。

Aethir团队目前正致力于引入更多企业级高端GPU算力供应商，并推出了Aethir AVS网络提供支持。

除了Aethir，io.net、Akash以及GEODNET（提供地理位置信息服务，但市场空间有限）也值得关注。

总的来说，DePIN项目已经从2023年的“骗局”形象转变为具备真实收入和正外部性的物理设备协作网络，但市场尚未充分认识到这一点。这正是绝佳的投资时机。