Ethena的USDE稳定币已迈入其第五轮市场扩展阶段。据数据显示，2025年5月期间，该稳定币新增发行量达5.47亿美元。按照Entropy Advisors的统计，这一被称为第五阶段的新周期，紧随过去一年中一系列扩张与收缩阶段之后出现。

目前，USDE的总供应量约为46亿美元。若按照此前的扩展趋势，特别是第三轮增长阶段的表现来看，预计未来几个月内，该稳定币的供应量或将突破116亿美元，并有望在2025年8月前触及140亿美元的峰值。

USDE @Ethena_Labs于5月份的第五阶段增长了5.47亿美元。如果这一阶段延续之前的增长规律，那么USDE的供应量可能会从当前水平增长至88亿美元，并有可能在2025年8月前达到140亿美元的市值。图片链接：pic.twitter.com/pp0j1br172

Entropy Advisors提供的信息揭示了一年内交替发生的创造与赎回活动序列。首个增长阶段始于2024年5月，当时USDE的发行额在七个月内增长至36亿美元。随后进入第二阶段调整，赎回活动超过新增发行，伴随存储收益率（SUSDE APY）降至5%以下，市值回落至24亿美元。

2024年11月启动的第三阶段，单月发行量超过10亿美元，创下历史最高增幅纪录。截至2025年1月，市值较前期低点翻倍，达到61亿美元。然而，此轮上涨未能持续，第四阶段供应开始减少，至2025年5月初，供应量回落至46亿美元。

收益波动影响稳定币供给

另一份由Entropy Advisors发布的图表对比了USDE Staking产品的平均年化百分比收益率（APY）与代币市值随时间变化的关系。研究发现，APY与供应动态之间存在显著关联。

2024年8月至10月间，APY升至45%，引发USDE供应大幅缩减，从35亿美元降至24亿美元。当资金环境趋于平稳，APY下降至20%，投资者兴趣重新激发，推动新一轮增长。

在此期间（2025年3月至5月初），APY再度升至45%以上，但并未吸引公众广泛参与。因此，现有USDE流通量减少了25%，表明高收益率并不足以维持快速通胀。

下图展示了自2024年5月至2025年5月期间，在以太坊网络上所有USDE的铸造及销毁情况。蓝色柱状图代表新增资金注入位置，而红色柱则显示资金提取点。每个增长周期（如2024年5月、11月以及2025年5月）后均伴随市场回调。