以太坊ETF获批的影响探讨

以太坊ETF的批准是一个令人惊讶的转折点，引发了ETH价格飙升25%，并带动了以太坊生态系统相关代币的上涨。灰度的以太坊信托基金（ETHE）与其净资产值（NAV）的折扣从一年前的50%大幅缩小至批准时的1.28%。然而，值得注意的是，ETH ETF不会参与质押，这可能会对ETH的供应动态、质押生态系统和网络的弹性产生影响。

引言

在出人意料的转折中，美国证券交易委员会（SEC）批准了第二大数字资产——以太坊（ETH）的现货交易所交易基金（ETF）。5月23日，8家发行人的19b-4提案获得批准，包括贝莱德、富达、Bitwise、VanEck和Grayscale等行业巨头。就在四个月前，我们见证了对现货比特币ETF长达十年的追求终于结束，11家发行人参加了所谓的“Cointucky Derby”竞赛。在推出之前，人们期待了数月，随后吸引了120亿美元的净流入，使其成为历史上增长最快的ETF推出。

然而，对于以太坊来说，情况有所不同。以太坊及其权益证明（PoS）共识机制的安全状况尚不明确，美国证券交易委员会对Coinbase、Consensys等知名行业参与者采取了行动。尽管如此，现货以太坊ETF获得批准的几率已经从1月份的不太可能转变为5月份的现实，结束了关键的一周，这标志着数字资产行业监管格局的一个重要转折点。在本文中，我们将探讨美国证券交易委员会批准在美国发行现货以太坊ETF后的市场反应和网络影响。

市场反应

由于对这一发展进行定价的时间窗口如此之短，市场反应迅速。批准几率提高到75%后，ETH和其他以太坊生态系统代币的市场价格立即有了反应。PEPE（+80%）是以太坊上最大的Meme，LDO（+44%）是流动性质押提供商Lido的治理代币，UNI（+44%）是去中心化交易所（DEX）Uniswap的代币，这些代币提供了最高回报，而ETH则上涨了（+27%）。

自2022年9月以来，以太坊（ETH）相对于比特币（BTC）的表现（ETH/BTC比率）一直处于下行趋势，但这一消息为其提供了急需的提振。尽管在ETF批准前上涨至0.056，但它需要突破关键阻力位以恢复上行趋势，并弥补其相对于BTC和SOL等其他大型加密资产的表现不佳。虽然19b-4的批准没有加速收益，但预期的S-1注册声明的批准和随后的以太坊ETF的推出应该会成为ETH作为一种可投资“商品”的更广泛接受和以太坊网络主流采用的强大推动力。

投资者情绪与市场定位

现货以太坊ETF批准的市场情绪反映在灰度以太坊信托基金（ETHE）与净资产值（NAV）折扣的缩小上。与一年前的约50%折扣相比，ETHE的市场价格已缩小至其NAV的1.28%以内，其中20%的缩小发生在5天内。

虽然这让人想起灰度比特币信托基金（GBTC）在今年1月转换为ETF前的情况，但ETHE折扣压缩的速度更快，突显了这一变化出乎市场参与者的意料。尽管如此，投资者已经开始战略性地布局，期待ETHE在公开发行后能转换为交易所交易产品。

ETH期货合约的未平仓合约（OI）达到创纪录的138亿美元，这表明围绕以太坊ETF的投机行为有所增加。尽管这个数值仍低于现货比特币ETF推出前的BTC未平仓合约水平，但币安、欧易交易所和芝加哥商品交易所（CME）的未偿ETH期货合约价值的增长，表明散户和机构投资者的活动更加活跃。

ETH ETF如何影响质押？

关于现货以太坊ETF批准的一个重要进展是，它们不会包含质押功能。发行人无法质押ETH，这可能会对ETH的供应动态、以太坊共识层的健康状况以及整个质押生态系统产生潜在的影响。

对以太坊供应动态的影响

作为以太坊生态系统的原生资产，ETH是其运营和安全的核心。ETH可以作为记账单位、价值储存或抵押品，其上建立了一个多元化的经济体系。这包括利用ETH进行质押来保障网络安全的权益证明（PoS）共识机制、将ETH存入智能合约以支持去中心化金融（DeFi）服务、支付交易费用，或作为投资和价值储存的资产保存在用户的账户中。

目前，在1.2亿ETH总供应量中，27%质押在共识层，11%持有智能合约（未质押），61%由外部账户（EOA）持有。随着ETF发行人吸收更多流通的ETH，预计大部分供应将被锁定，这可能会减少市场的可用供应。流通供应的减少，加上强劲的需求，可能会增加ETH价格升值的可能性。

对以太坊共识层的影响

目前，有3200万个ETH（占总供应量的27%）通过个人质押、Lido等质押池或Coinbase等托管质押提供商在以太坊信标链上质押。然而，在排除ETH ETF质押的情况下，质押27%与未质押73%的比例不太可能发生巨大变化。质押收益率是持有ETH回报的关键组成部分。因此，将ETF排除在质押之外可能对现有质押者有利，因为它可以防止机构资本进入质押生态系统时发生的质押回报稀释。

共识奖励（不包括提示和MEV）对验证者收益的潜在影响可以在上图中看到。假设以太坊ETF发行人获得了10%的ETH供应量（约1200万ETH）并质押其中的30%，那么共识层的活跃验证者数量将增加11.25%，从目前的100万增加到112.5万。由于存在反比关系，更多的验证者和质押的ETH会导致质押者的年收益率（APY）从大约2.9%降低到2.7%。虽然这并不是一个精确的衡量标准，但它说明了如果ETF发行人质押额外的ETH，质押收益率可能会受到的潜在影响。

同样重要的是，考虑到每个验证者的最大有效余额（目前设置为32 ETH）将在即将到来的Electra升级中增加到2048 ETH，这可能会改变验证者和网络安全动态。

此外，ETH ETF不包含质押功能可能对以太坊的质押比例和去中心化产生积极影响。目前，随着质押率的快速增长，Lido和Coinbase分别占有28%和13%的质押ETH市场份额。如果机构资本参与质押，作为主要ETF托管人的Coinbase可能会成为质押ETH的主要受益者，从而加剧中心化风险。

这些担忧引发了以太坊社区关于调整ETH的发行率的讨论，以减轻质押中心化、独立质押者竞争力下降以及非质押者面临的通胀压力等负面影响。从长远来看，美国证券交易委员会是否会允许以太坊ETF进行质押仍需观察。然而，通过不质押ETH，ETF可以在一定程度上帮助维持平衡的质押比例，促进更健康的质押分布。

以太坊共识层的参与率为99.5%，表明大部分验证者通过投票和提议区块来维持网络安全。这也意味着质押奖励正在分配给更大池的验证者，确保去中心化。未来，拟议的发行和有效余额变化，加上SEC对包含质押的ETF立场，将塑造以太坊质押生态系统的未来。

结论

过去一周标志着美国数字资产监管格局的重大转变，包括FIT21加密市场结构法案的通过和以太坊ETF的批准等。然而，许多问题仍未得到解答：以太坊ETF能否获得与比特币ETF相当的投资流？在这些发展背景下，质押动态将如何演变？以及对其他加密市场的更广泛影响是什么？虽然这些仍有待观察，但监管的明确性和更高的可访问性有望吸引更广泛的需求进入ETH及其生态系统。

网络数据洞察

以太坊（ETH）的市值在过去一周上涨了25%，而调整后的转移价值增加了132%，达到80亿美元。随着ETH ETF的批准，一些ERC-20代币的活动和估值也随之上升。