美国证券交易委员会（SEC）昨日（4月14日）宣布，针对多家申请的以太币（ETH）质押和实物申购与赎回的规则变更提案，决定推迟做出决定，以便有更多时间进行评估。原本预计在四月中旬完成的决策，现在被推迟到六月初。这显示出监管机构对加密货币衍生金融产品的谨慎态度。

SEC助理秘书Sherry R. Haywood在关于VanEck加密ETF的文件中提到，委员会认为需要更长时间来考虑这些规则变更及其引发的问题。主要受影响的是灰度（Grayscale）旗下的两款以太坊相关投资产品：Grayscale以太坊信托ETF和Grayscale以太坊迷你信托ETF。这两款产品的规则变更申请原本应在4月17日得到结果，但现在被延迟到6月1日。

此外，芝加哥期权交易所BZX（CboeBZX）提交的VanEck比特币信托和VanEck以太坊信托变更申请也被推迟，原定4月19日前做出决定，现在延迟到6月3日。WisdomTree比特币基金的实物申赎机制决策也被推迟到6月3日。

质押和实物赎回为何重要？质押是以太坊等采用权益证明（PoS）的核心功能，持有者通过锁定代币来验证区块并获得奖励。如果以太坊现货ETF能够加入质押功能，投资者将能分享质押产生的收益，这对投资者极具吸引力。然而，质押的引入也带来了复杂的监管问题，如质押收益的性质、风险披露和ETF结构等，需要SEC更多时间评估。

实物申购与赎回是ETF市场常见的运作模式，尤其在今年初大量比特币现货ETF获准后，这一机制的重要性被市场强调。相较于现金申赎，实物申赎允许授权参与者（APs）直接用比特币或以太坊换取ETF份额，或将ETF份额换回比特币或以太坊。这种模式被认为效率更高，交易成本更低，能减少追踪误差，但对于波动性较大的加密货币，实物交割的流程、托管风险和对市场流动性的潜在影响也是SEC需要仔细考量的因素。

市场原先对加入质押功能的以太坊现货ETF充满期待，但即使进入川普时代，面对复杂的加密货币金融化，当局选择了更为谨慎的态度。相较于今年一月批准多款比特币现货ETF的情况，市场对以太坊现货ETF带来的行情预期已经明显降温。主要原因可能在于以太坊本身机制是否可能被归类为证券，以及PoS机制带来的质押和监管复杂性。

自从市场期待以太坊加入质押功能的二月初以来，以太坊价格已经腰斩。当初的乐观情绪可能掺杂了不少市场对现货ETF冲击市场行情的预期，而近期的悲观也反映了这种期待的落空。要指望回到二月的价格和行情，现货ETF的质押和以太坊的改革可能缺一不可。

与不确定的监管环境相比，以太坊近期也在进行基金会改革，以及Pectra升级，预计在5月7日上线，但可能会再度延期。综合来看，以太坊可能要等到接近六月，或者等待总体经济的变化，才有可能出现大幅反弹的迹象。