这或多或少是Defi衍生物轨道中的尴尬脚注。坦率地说，没有超级流动，詹姆斯·怀恩（James Wynn

作者：Web3农民弗兰克

您最近使用了哪些链上衍生物协议？

这或多或少是Defi衍生物轨道中的尴尬脚注。坦率地说，没有超级流动，这是詹姆斯·永利（James Wynn）作为“最佳链发言人”的鲸鱼认可的，Dydx和GMX在过去两年中长期以来失去了“圣杯”地位，他们的快速衰落几乎终结了链子衍生物的叙事。

原因仅仅是因为它们长期以来一直被困在“ CEX模仿者”的身份中：他们复制了集中式平台的合同逻辑和利用机制，但风险敞口更高，用户体验较低。与CEX相比，关键维度（例如清算机制，匹配效率和交易深度）等关键维度仍然存在显着差距，直到出现超流体的出现为止，它基于链上的特征将产品形式和用户价值重组，从而确保了这条曲目中进一步发展的可能性：

在过去的5月，Hypliquid的永久合同交易量达到248.295亿美元，创造了每月最高销量的记录，相当于同期Coinbase现货交易量的42％，该协议的收入也达到了7045万美元，同时达到了同时的记录。

但是，从长期的角度来看，超流动液仍然采用典型的合同交易模型。它只是从优化“现有解决方案”到探索“本地解决方案”的第一步。本文还旨在研究从链衍生物的困境和超流动性的发展环境中的更深层次的问题：

链上衍生物的下一步是继续优化集中式逻辑模板，或者利用链的开放性和长尾资产的特征来追求更具差异化的产品创新路径？

分散衍生品的“新票”

从数据的角度来看，无论市场如何波动如何，加密货币衍生物一直是一个超大尺寸的蛋糕，量不断扩大，这只是将蛋糕切成薄片的刀和叉子仍然牢固地固定在CEX手中。

自2020年以来，CEX通过使用合同期货作为入口点逐渐重组了以前的占主导地位的市场格局。结合了Coinglass的最新数据，我们发现在过去的24小时内，前五名CEX合同期货的交易量达到了数千亿美元的水平，仅二钱就超过了600亿美元。

如果我们扩大了观点，我们可以更直观地感知衍生品交易的渗透率。例如，TokenInsight的统计数据显示，目前，Binance的衍生工具每日交易量占每日交易量的78.16％（占现货和衍生物的总合计），此比率持续上升。简而言之，当前的CEX衍生产品的日常交易量几乎是现货交易的四倍。

然而，尽管DEX现货交易量仍为数万美元，但分散的衍生品从未设法陷入市场差距：DYDX的平均每日交易量约为1900万美元，而曾经有一定的GMX曾经是曾经有一定的GMX，而开放式交易量和24小时交易量都低于1000万美元，几乎被市场忘记了。

唯一令人惊讶的是，最近出现了超流动性的出现，被视为“渐进式权力下放的胜利” - 以链式衍生品的“新国王”的态度破坏了僵局，每天的交易量超过180亿美元，占据了超过60％的链式永久合同市场份额。

它的收入量表甚至超过了大多数第二层CEX的收入量表，连续三个月保持超过50％的一个月增长率。如果我们仔细观察超流动性的兴起，我们会发现成功的关键在于通过垂直整合的体系结构重建价值逻辑：

通过将订单簿引擎与智能合同平台深入融合，在交易速度和成本方面，链上衍生物最终可以与CEX进行竞争，并在成本，可审核性和合成性等维度上建立结构性优势（我个人认为这与Byd在新能源市场中具有的结构优势有些相似）。

这也证明，链上衍生物的需求不是缺乏需求，而是在真正兼容的产品形式中。简而言之，传统的永久合同依靠保证金机制，高杠杆率会导致频繁的清算，从而使用户难以控制风险。以前的链上衍生物未能创建CEX无法替代的值。

一旦用户意识到在DYDX/GMX上交易会带来相同的清算风险，但没有提供二元的流动性深度和交易经验，他们愿意自然迁移到零。

因此，分散的衍生品