撰文：iosg ventures

在加密货币领域，商业模式的多样性和复杂性常常让人眼花缭乱。特别是以太坊和其二层网络（L2）的发展，引发了关于其价值积累的诸多讨论。本文将从加密货币的商业模式出发，探讨以太坊和L2的定位和价值。

1. Crypto 的商业模式

在深入探讨以太坊和L2之前，我们先来看看整个加密货币领域的商业模式。主要可以分为三类：企业类、协议类和资产类。

企业类模式的核心是通过控制和垄断来实现利润。像Solana这样的项目，通过对生态系统的高度掌控，实现了类似传统企业的盈利模式。Solana通过MEV（矿工提取价值）收入和SOL代币的资产化，形成了其商业模式的核心。

协议类模式则强调无许可参与和开放的收费标准。以太坊本身就是一个典型的例子，通过DAO和基金会的治理，保持高度的自治性。代币在这里主要用于分红和治理，考验的是产品和需求的可持续性。

资产类模式关注的是资产本身的价值，如BTC、Memecoin和去中心化稳定币等。资产的价值来自于其特性和共识，考验的是共识的强大和资产的采用能力。

2. L2 是什么商业模式？

L2最初的定位是以太坊的扩展解决方案，旨在承载更多的交易量。从目前来看，L2已经成功地分流了以太坊的交易，成为其生态的重要组成部分。然而，L2并未为以太坊带来同比例的收入增长，主要收入来源于数据可用性（DA）费用和MEV。

活跃地址数量在以太坊的3-4倍

由于L2交易成本较低，实际对以太坊整体交易数据的提高会有些虚高，但仍然能看到L2带来的影响。

不同类型的L2有不同的商业模式。Universal L2追求成为一个独立的应用生态，类似于企业模式，通过利益分配机制激励开发者和用户。联盟L2则类似于中心化程度较高的协议，通过许可模式和中心化管理，集中资源扩大协同效应。Appchain L2则更像是一个有新商业模式的应用，其估值应回到应用本身加上L2带来的新价值。

3. L2 如何影响以太坊的商业模式？

以太坊在Merge后，通过EIP1559和EIP4844等措施，主动放弃了部分收入，以支持L2的发展。这使得以太坊更像是一个高度去中心化的协议，而不是一个追求利润的企业。以太坊作为L2发行协议，提供了一个无许可的平台，支持L2的快速发展。

以太坊的价值更多体现在ETH作为一种货币的属性上。通过资产发行、流动性挖矿和质押等方式，ETH不断创造需求和价值，成为以太坊生态中最重要的资产。尽管面临一些竞争，但ETH的网络效应和经济活动的增量市场，将继续增强其价值。

以太坊的五个高光时刻——直接的Token发行、DeFi Summer流动性挖矿、流动性质押、L2挖矿和再质押AVS挖矿——都与资产发行和流动性息息相关。这些时刻不断强化了ETH在生态中的地位和价值。

4. 总结

加密货币的商业模式可以分为企业、协议和资产三类。以太坊和L2的战略定位，使其更偏向于无许可的协议和ETH作为货币的价值。L2的蓬勃发展，基于以太坊的高度去中心化和对收入的舍弃。以太坊通过不断的资产发行和流动性游戏，增强了ETH的价值和使用惯性。未来，随着L2生态的繁荣，ETH将继续作为最具网络效应的资产，获得增量带来的巨大回报。