在今年的Token2049会议上，BitMEX的创始人Arthur Hayes以他标志性的“hello motherfu cker！”开场，成功地引爆了全场的气氛。接着，他以“对宏观经济时事的思考”为主题，分享了他对ETH价格的看好以及对RWA协议未来发展的悲观看法。

Arthur Hayes：过早降息将引发市场崩盘

Arthur在演讲一开始就表达了他对今晚联准会新闻发布会的担忧。他预计降息的概率在60%到70%之间，且幅度可能达到50个基点，但他认为这是一个“巨大的错误”。他指出，目前的通胀率仍高于目标，而过去八到九个季度的实际GDP增长率都超过了2%。在这种情况下，尽管投资者期待降息能推动股市和其他市场上涨，但Arthur认为这反而可能导致市场崩盘，主要是因为美元和日元之间的利差变动。他提到了几周前日元兑美元汇率在14个交易日内从162上涨至142，几乎引发了一场小型金融危机。如果过早降息，这种情况可能再次发生。

ETH价格为何在过去几个月表现差劲？

Arthur接着讨论了ETH的价格表现。他指出，ETH在过去几个月的表现不如BTC，主要是因为作为“网络债券”，ETH提供的质押利率仅为3-4%。相比之下，持有美国国债可以获得高达5.5%的利率，那为什么投资者要选择持有风险更高的资产呢？此外，他还提到了近期流行的DeFi协议Ethena和Pendle。Ethena通过其Delta中性策略向用户提供约4.8%的利率，而Pendle则让用户通过质押获得约10%的固定利率。但在可以获得5.5%的国债利率的情况下，这些DeFi协议如果不能提供远高于国债的回报，考虑到DeFi和智能合约的风险，投资者不会愿意将资产投入这些协议中。这也是为什么Pendle和Ethena的代币价格持续下跌的原因。

降息将影响RWA协议发展

然而，Arthur认为当联准会开始降息，情况将会发生变化。一旦美国国债利率降至4%以下，ETH将重新获得利率上的优势，牛市将再次被点燃，上述提到的协议也将因此受益。但在降息过程中，Arthur表示RWA协议将受到最严重的影响。因为目前主流的RWA协议主要基于美国国债，例如Ondo为USDY持有者提供5.35%的利率，并拥有高达6亿美元的TVL。但随着国债利率的降低，USDY的利率将变得不具吸引力，从而影响协议的发展。