华尔街的Bernstein最近发布了一份研究报告，预测在最理想的情况下，Strategy（原名MicroStrategy）的比特币持有量将翻倍，达到100万枚，占比特币总供应量（2100万枚）的5%。这是一个令人震惊的预测，显示出对Strategy未来发展的极大信心。

Strategy的目标股价被设定为600美元，这意味着Strategy的股票还有75%的上涨空间。Bernstein的分析师在Strategy发布第四季度财报后，重新评估了公司的估值，并给予了“优于大盘”的评级。他们采用了“资产总和估值法”，分别计算了Strategy的软件业务价值和比特币持有量价值，并对比特币给予了55%的长期溢价，这与Strategy自2020年开始购买比特币以来的历史平均溢价相符。

报告预测，随着持有量的增加，Strategy的每股盈余将达到207美元，远超之前的67.5美元，主要原因是比特币价格上涨带来的公允价值增长。Bernstein对比特币的未来价格也做了大胆预测：到2025年底，比特币可能达到20万美元；到2029年底，可能突破50万美元；到2033年底，目标是100万美元。如果这些预测成真，并且Strategy继续购买比特币，其持有量将从目前的2.5%上升到5.8%，但这需要资本市场条件有利、利率保持低位，以及比特币持续看涨。

然而，Bernstein也考虑了不同的市场情境。在基础情境下，Strategy的持有量将占比特币流通供应量的4%，负债将达到510亿美元（到2033年）。在悲观情境下，如果比特币在达到20万美元后进入长期熊市，Strategy的持有量最终将仅占比特币流通供应量的2.6%，并且可能因为资本市场条件恶化，无法再通过融资增持比特币，甚至被迫出售比特币来偿还优先股红利和可转债债务。

Strategy最近宣布其比特币持有量突破了50万枚大关，最新一批购买是在3月17日至3月23日之间完成，共增持6,911枚比特币，耗资约5.84亿美元，平均成本为每枚比特币84,529美元。这次购买的资金来自于出售MSTRA类普通股和发行永久性优先股（STRK）。截至目前，Strategy持有506,137枚比特币，总价值超过440亿美元，其中230亿美元是自2023年10月以来通过发债和卖股筹集的。Strategy的共同创始人Michael Saylor透露，Strategy的比特币平均持仓成本约为66,608美元，累计购买成本约337亿美元（包括手续费）。

尽管Strategy的市值高达890亿美元，远高于其所持比特币的净资产价值，引发了一些投资者的质疑，但Bernstein的分析师认为，Strategy已经转型为“比特币金融机构”，通过灵活的筹资机制和资本管理来降低风险。尽管2024年比特币的波动率仍高达50%，但Bernstein强调，Strategy目前的股息成本和流动性风险仍在可控范围内，短期内不会构成威胁。

截至周二收盘，MSTR股价上涨了1.8%，至341.81美元，但在周三盘前小幅下跌了0.3%。尽管如此，该股过去一年已上涨超过112%，但今年迄今涨幅仅为13.9%。这表明市场对Strategy的长期前景仍持乐观态度，但也存在一些短期波动和不确定性。