芝加哥商品交易所 (CME) 在 2017 年 12 月推出了比特币期货合约。那段时间，比特币价格一度飙升至 19,800 美元的历史高点，但到 2018 年底，价格却跌至 3,100 美元。加密货币投资者很快意识到，CME 的衍生品合约不仅允许他们通过杠杆进行看涨押注，还能通过做空来押注价格下跌。

历史上，由于担心不受监管的交易所可能存在操纵行为，美国证券交易委员会曾拒绝了比特币交易所交易基金（ETF）的提议。然而，随着 CME 比特币期货市场的重要性日益增加，这一问题可能得到解决。最近，Hashdex 甚至提出了一个基于 CME 市场内比特币实物交易的比特币 ETF 提案。

专业交易者经常利用 BTC 衍生品来对冲风险。例如，他们可以卖出期货合约，同时用借来的稳定币通过保证金购买比特币。还有其他策略，比如卖出长期比特币期货合约，同时购买永续合约，这样可以从长期价格差异中获利。

CME 超越 Bybit 成为第二大比特币期货市场

自 2020 年以来，CME 在比特币期货市场中扮演了关键角色，截至 2021 年 10 月，其未平仓合约达到了 54.5 亿美元。然而，在接下来的几年中，差距扩大了，到 2023 年 1 月，CME 的比特币期货市场未平仓合约降至 12 亿美元，落后于 Binance、OKX、Bybit 和 Bitget 等交易所。

最近，比特币价格在 8 月 16 日至 8 月 17 日期间下跌了 12.8%，导致期货未平仓合约总额减少了 24 亿美元。值得注意的是，CME 是唯一一家未平仓合约未受影响的交易所。根据 CoinGlass 的数据，截至 8 月 17 日，CME 成为第二大交易平台，其比特币未平仓合约为 22.4 亿美元。

值得注意的是，CME 专门提供月度合约，这与加密货币交易所交易量最大的产品——永续合约或反向掉期合约不同。此外，CME 合约始终以现金结算，而加密货币交易所则提供基于稳定币和 BTC 的合约。这些区别导致了 CME 和加密货币交易所之间未平仓合约的差异，但故事还有更多内容。

芝商所期货与加密货币交易所存在差异

除了合约结算方面的差异和缺乏永续合约之外，芝加哥商品交易所的比特币期货交易在交易量和定价动态方面与大多数加密货币交易所存在显著差异。CME 的日均交易量为 18.5 亿美元，低于其 22.4 亿美元的未平仓合约。

相比之下，币安的 BTC 期货日交易量接近 100 亿美元，是其未平仓合约的三倍。OKX 交易所也观察到了类似的模式，比特币期货的每日交易额达到约 40 亿美元，超过了其 14 亿美元的未平仓合约。这种差异部分归因于 CME 较高的保证金要求以及加密货币交易所做市商的免费交易环境。此外，CME 的交易时间受到限制，从中部时间下午 4:00 到下午 5:00 暂停，周六全面关闭。

然而，与其他交易所相比，多种因素导致了价格差异。其中包括多头和空头头寸之间杠杆需求的变化，以及不同提供商之间比特币指数价格计算的潜在差异。最后，重要的是要考虑在 BTC 期货合约结算之前与保证金存款（抵押品）相关的偿付能力风险。

值得注意的是，在 2023 年 12 月到期时，CME 比特币期货的交易价格比币安的比特币期货高出约 280 美元。最终，比特币期货合约的日常定价取决于几个变量。虽然 CME 的交易量呈上升趋势，但其定价机制可能无法完美反映比特币在加密货币交易所的价格走势。

鉴于影响其定价和交易动态的变量错综复杂的相互作用，它无法为 BTC 投资者提供增强的价格指导。