在香港，合规加密货币交易所并不多见，HashKey Exchange作为其中之一，获得了香港证监会的认可。在OKX等交易所主动撤回牌照申请之后，HashKey和OSL成为了市场上独占鳌头的两家交易所。然而，合规并不意味着可以畅所欲为，香港的监管框架对交易所有着严格的限制。

比如，交易所无法提供稳定币交易对和理财产品，稳定币的发行还处于金融沙盒阶段，上架的币种也有限制，同时还有资产隔离和保险等消费者保护规范。这些限制让合规的交易所在业务多样化和全球用户覆盖方面受到了限制，无法像离岸交易所那样自由运营多种商品和币种。

HashKey Exchange分为香港站和国际站。最近，国际站推出了Launchpool活动——Polyhedra Network(ZKJ)，并宣传自己是一家持牌交易所。然而，事实是，尽管香港站持有牌照，但国际站并不符合香港的监管要求。国际站用“持牌合规”来描述其合规性，这是一种擦边宣传，借用香港牌照来取信用户。对于这种借用“合规概念”的宣传，我们应该持中立态度去看待。

全球交易所的合规性大多只是自律行为。由于各国的交易所相关法律不尽相同，且不够完善，导致几乎没有一家提供多元业务（现货+合约+理财）的交易所能被称为完全合规。在日本、新加坡、香港等有牌照制度的地方，业务规范严格，通常只能在现货交易市场上活动，且不开放给这些法治区以外的用户。一些离岸交易所会选择性地申请各国的金融执照，如美国的MSB等，作为一种合规证明，但这些执照并不能得到监管机构的有效审查，更别提保护投资者了。

我们过去看到币安、FTX等国际交易所都尝试在个别地区建立合规实体，并隔绝海外用户，目的是展现合规的积极态度，同时也牺牲了商业利益和付出了大量成本。HashKey Exchange从香港合规出发，发展国际站的路径，可能是许多地区性合规交易所的未来规划方向。不过，国际用户应该明白，地方性的合规并不能延续到其国际版平台上。在全球交易所监管不成熟的情况下，大多都是靠自律来保护在多元产品下的国际用户。