雪祺电气申请主板上市：专注大冰箱代工

近日，华菱冰箱代工厂雪祺电气向深交所递交了招股书，申请在主板上市。这家公司主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售，为国内外品牌商提供400L以上容量的大冰箱和商用展示柜等产品。目前，雪祺电气主要为合肥华凌、美菱集团等知名冰箱品牌进行大冰箱产品的代工生产。

从2019年到2021年，以及2022年前三季度（以下简称报告期），雪祺电气对前五大客户的销售收入占比分别为80.94%、79.63%、72.02%和67.73%。这些客户包括合肥华凌、小米集团、美菱集团和太古集团等。雪祺电气并没有自有品牌产品的销售，所有的收入都来自于为下游知名冰箱品牌进行ODM代工。与自有品牌销售相比，ODM业务通常意味着高销量但低毛利率，而OBM模式则以产品销售为核心，拥有高单价和高毛利率。因此，相较于那些拥有自有品牌的冰箱生产销售企业，雪祺电气以ODM代工为主的业务模式导致其利润空间相对狭窄。

报告期内，雪祺电气的综合毛利率分别为11.1%、12.62%、10.96%和12.3%，而同期可比公司创维电气、新宝股份、奥马电器和比依股份的平均毛利率分别为21.74%、20.03%、16.5%和19.88%，雪祺电气的毛利率明显低于同行业可比公司的平均值。此外，可比公司的境外销售占比较高，主要面向北美及欧洲等发达地区市场，这些市场的消费者对价格的承受能力较强，拉高了其整体毛利率，也使其毛利率高于雪祺电气。

近年来，雪祺电气的境外销售占比也在逐年提升，报告期内，公司的境外销售收入占各期主营业务收入的比重分别为7.28%、14.79%、17.40%和19.52%。整体来看，报告期内雪祺电气分别实现营业收入约为16.27亿元、16.14亿元、20.72亿元和14.05亿元，同期实现归母净利润分别约为5895.24万元、417.15万元、8180.2万元和7189.76万元。

值得注意的是，随着人均可支配收入的增加以及疫情后的使用需求变化，消费者对大容量冰箱的需求逐渐提升。2019年，雪祺电气最畅销的产品是456L及以下容量的冰箱，销量达到59.67万台，到2022年前三季度该品类产品销量下降至7.69万台。同时，2019年时雪祺电气500L-550L和550L以上类型产品的销量分别仅为10.87万台和15.99万台，到2022年前三季度时其销量分别上升为14万台和37.89万台。

大容量的冰箱拥有更高的毛利率，即使为了销量的增长雪祺电气进行了一定程度的让利，但其毛利率仍高于冰箱产品的平均毛利率。因此，大容量冰箱为公司贡献的毛利占比超过半数，也成为公司营利增长的主要原因。