在加密货币行业中，Coinbase和MicroStrategy（微策略）这两家公司曾一度达到千亿美元的市值，这可能标志着加密行业市值的天花板已经显现。我个人认为，参考美股辉瑞市值1400亿美元，季度利润40亿美元，微策略即使疯狂上涨，也很难超过这个高度。

Coinbase的市值和盈利情况曾经让人惊叹，作为全球最赚钱的交易所之一，它的市值一度超过了千亿美元。在上市时，它一个季度的利润就达到了30亿美元，这真是让人印象深刻。

MicroStrategy通过不断发债融资来购买比特币，目前持有331,200枚比特币，占比特币总量的1.5%，持仓价值已经达到了330亿美元。郭宇曾经提到，微策略的核心模式是将长期债务视为资产负债表的利润，而不是创造现金流。这很好地解释了为什么微策略能涨得这么高。

比较一下MicroStrategy和MARA的盈利模式，假设两家公司都融资12亿美元，MicroStrategy用这笔钱购买比特币，而MARA则投资于矿机挖矿。

当比特币价格从5万美元涨到10万美元时，MicroStrategy通过投资比特币净赚12亿美元，但这与公司的实际业务现金流无关，只是浮盈。算上微策略之前囤积的比特币，实际上一年赚了150亿美元以上。

相比之下，MARA用12亿美元投资于挖矿，虽然初期成本较高，但矿机的回本周期是一年，之后每个月都能带来1亿美元的现金流。

所以，同样的12亿美元投资，微策略的盈利取决于比特币价格，而MARA的盈利取决于比特币价格的持续时间。

这也是我认为，当比特币价格达到10万美元时，资金会从微策略流向矿股的原因。只要比特币价格保持在10万美元，算力规模不变，随着时间的推移，累积的利润会越来越高。

比特币价格的上涨对MicroStrategy的影响是显而易见的，随着比特币价格的上涨，MicroStrategy通过融资购买比特币的边际效应会递减。如果比特币价格已经达到10万美元，再融资12亿美元，翻倍的难度会大大增加，比特币上涨幅度可能只有20%，那盈利将大幅减少至2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这也限制了MicroStrategy通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格的上涨，MicroStrategy的融资能力也会受到限制，所以看似无限飞轮的上涨也是有上限的，融资也就没办法继续了。