加密股三巨头市值天花板分析
时间:2025-07-10 | 作者: | 阅读:0在加密货币行业中,Coinbase和MicroStrategy(微策略)这两家公司曾一度达到千亿美元的市值,这可能标志着加密行业市值的天花板已经显现。我个人认为,参考美股辉瑞市值1400亿美元,季度利润40亿美元,微策略即使疯狂上涨,也很难超过这个高度。
Coinbase的市值和盈利情况曾经让人惊叹,作为全球最赚钱的交易所之一,它的市值一度超过了千亿美元。在上市时,它一个季度的利润就达到了30亿美元,这真是让人印象深刻。
MicroStrategy通过不断发债融资来购买比特币,目前持有331,200枚比特币,占比特币总量的1.5%,持仓价值已经达到了330亿美元。郭宇曾经提到,微策略的核心模式是将长期债务视为资产负债表的利润,而不是创造现金流。这很好地解释了为什么微策略能涨得这么高。
比较一下MicroStrategy和MARA的盈利模式,假设两家公司都融资12亿美元,MicroStrategy用这笔钱购买比特币,而MARA则投资于矿机挖矿。
当比特币价格从5万美元涨到10万美元时,MicroStrategy通过投资比特币净赚12亿美元,但这与公司的实际业务现金流无关,只是浮盈。算上微策略之前囤积的比特币,实际上一年赚了150亿美元以上。
相比之下,MARA用12亿美元投资于挖矿,虽然初期成本较高,但矿机的回本周期是一年,之后每个月都能带来1亿美元的现金流。
所以,同样的12亿美元投资,微策略的盈利取决于比特币价格,而MARA的盈利取决于比特币价格的持续时间。
这也是我认为,当比特币价格达到10万美元时,资金会从微策略流向矿股的原因。只要比特币价格保持在10万美元,算力规模不变,随着时间的推移,累积的利润会越来越高。
比特币价格的上涨对MicroStrategy的影响是显而易见的,随着比特币价格的上涨,MicroStrategy通过融资购买比特币的边际效应会递减。如果比特币价格已经达到10万美元,再融资12亿美元,翻倍的难度会大大增加,比特币上涨幅度可能只有20%,那盈利将大幅减少至2.4亿美元。
比特币价格的上涨空间有限,这也限制了MicroStrategy通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格的上涨,MicroStrategy的融资能力也会受到限制,所以看似无限飞轮的上涨也是有上限的,融资也就没办法继续了。
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