探索去中心化永续合约交易所 (Perp DEX)：新机遇与风险

去中心化永续合约交易所 (Perp DEX)，或者简单地说，Perps，正成为加密货币领域中一个充满活力和创新的领域。尽管 dYdX、GMX 和 Synthetix 等项目占据了主导地位，但最近涌现出许多极具潜力且尚未发布代币的项目，例如 Aark Digital、Drift、Zeta、MYX、Hyperliquid 和 Jupiter。这些项目大多采用积分系统来启动用户增长，因此早期参与者可能会获得更好的机会。

Aark Digital

Aark Digital 是一个基于 Arbitrum 的 Perp DEX。今年 7 月，它宣布完成由 Delphi Digital 领投，OKX Ventures、Big Brain Holdings 和 Keyrock 参投的种子轮融资，具体金额未披露。

Aark Digital 的主要特点包括：

• 虚拟流动性池模型： 流动性提供者 (LP) 仍然是交易者的交易对手方。
• 平行做市商 (PMM) 架构： 聚合了中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 的流动性。这可以反映 CEX 的流动性深度，防止价格操纵造成的套利损失，并支持长尾资产。此外，它还通过资金费用和价格影响等方式来激励多头和空头达到平衡。

• 支持多种抵押品的全仓跨保证金模式： 包括常用稳定货币 (USDC、USDT、DAI)、ETH 和 WBTC 在内的资产都可以作为交易的抵押品，每种抵押品都有一个预设的权重。交易时，用户仍然持有自己的抵押品资产，只有在结算时才会以 USDC 计算盈亏。
• 提供流动性也是一个开设头寸的过程： 支持杠杆流动性，并支持使用多种抵押品。
• 高效的结算流程： 在 Aark 中，点击下单即可完成交易，无需等待应用弹出交易并签名，解决了链上延迟和 Gas 费问题，也避免了抢先交易等问题。

总的来说，Aark Digital 确实是一个用户体验非常流畅的 Perp DEX。为了实现冷启动，Aark Digital 采取了一系列措施来激励流动性和交易量。对于流动性，有两轮流动性软锁定计划，目前进行的第二轮为 12 月 20 日至 2 月 20 日，共有 20 万 AARK 代币（总量 1 亿）奖励。对于交易量，从 10 月 11 日开始，有一个持续 18 周的挖矿活动，每周分配 20 万 AARK。

Drift

Drift 是一个基于 Solana 的去中心化交易平台，提供现货交易、杠杆交易、永续合约、借贷和赚取收益等多种功能。该项目于 2020 年完成由 Multicoin Capital 领投，Jump Capital、Alameda Research 等参投的 380 万美元融资。

Drift 的功能和特性包括：

• 构建了现货、杠杆和永续合约交易的全套产品。
• 有多种流动性机制，包括虚拟自动做市商 (Drift AMM)、去中心化限价单 (DLOB) 和及时 (JIT) 拍卖流动性，确保链上的流动性。
• 所有交易优先通过短期的荷兰式拍卖进行，然后由 DAMM 执行，订单簿上的限价单作为最后的补充。
• 有一个保险基金，可以获得协议费用的一部分，但在遭遇损失时，这部分资金将优先用于赔偿。在保险基金中存入一定金额即可享受交易手续费折扣。
• 支持多种抵押品作为保证金，且抵押品会自动获得存款收益。会定期自动结算用户的盈亏，这部分资金会转换成用户的存款或债务，也会产生或者需要支付利息。
• 流动性提供者 (DLP) 可以使用杠杆，可能会损失掉全部的保证金，可以为提供流动性开设独立的子账户。
• Maker 不仅不需要支付手续费，还可以获得手续费返点。

Drift 是一个功能强大的 DEX，并且在 Solana 的 Perp DEX 中拥有最高的 TVL。目前，Drift 有一个每周根据交易量进行的抽奖活动，奖金来源于保险基金，但未见 Drift 明确说明对交易员和流动性提供者提供原生代币激励。

Zeta

Zeta 是 Solana 上的一个衍生品协议，提供永续合约交易服务。它于 2021 年完成由 Jump Capital 领投，Electric Capital、Wintermute、Alameda Research、Solana Capital 等参投的 850 万美元融资。

Zeta 的产品非常简单，只有一个完全链上的限价订单簿，用于永续期货的交易，和 dYdX 类似。

Zeta 目前有一套积分系统 Z-Score，积分越高获得的代币越多。目前第一季 Z-Score 活动已结束，活动期间每作为 Taker 交易一定价值，获得一定积分。但 Taker 的手续费比例也相对较高；Maker 免手续费，也就没有积分。Zeta 还联合其它项目发行有 Zeta Card，销毁卡片可以获得双倍积分。目前第二季 Z-Score 活动即将开始。

MYX

MYX 是一个扩展能力较强的永续合约协议，于 2023 年 11 月宣布完成由 HongShan 领投，Consensys、Hack VC、OKX Ventures 等参投的 500 万美元融资。

可以说 MYX 直击了 GMX 的痛点。在包括 GMX 在内的大多数 Perp DEX 中，无论多头还是空头开仓，都会占用一部分流动性。当流动性占用达到上限时，也就意味着未平仓量达到上限，只能平仓，不能开仓。MYX 采用了一种独特的匹配池机制，仍然有一个流动性池作为交易员的交易对手方。当多头和空头仓位想等时，这个时候 LP 没有作为交易员对手风险的，MYX 认为此时 LP 不持有任何头寸。如果一直保持多空平衡的状态，那么理论上未平仓量就可以无限大。只有多空的差值部分才会使 LP 面临风险，而资金费用又可以激励多空保持平衡。

由于未平仓量不再受流动性池中资金的限制，MYX 相同的流动性可能带来更高的交易量，那么就可以在其它特点上进行让步，如实现零滑点、无需借币费用等。

目前 MYX 正在进行第二阶段的测试，已加入等待名单的用户参与测试可以获得奖励。

Hyperliquid

Hyperliquid 是一个运行在自己的 Layer 1 上的去中心化永续交易所，提供与传统中心化交易所类似的功能。

它主要包含一个订单簿交易所，以稳定数字资产作为保证金进行交易。它的特点是支持很多长尾资产的交易，可能是唯一支持某些特定资产（如 CANTO）在链上进行杠杆或永续合约交易的项目。另外，Hyperliquid 提供了多种做市策略的 Vault，如 HLP（Hyperliquidity Provider），目前显示 APR 较高，但可能是由于最近市场波动较大。

从 11 月 1 日起，Hyperliquid 开始了一套积分系统，在 6 个月时间里每周为用户分配一定积分。

Jupiter

Jupiter 的 JLP 是 Solana 上一个和 GMX 的 GLP 类似的产品，通过一揽子资产提供永续合约交易服务。

虽然它没什么创新，但它在 Solana 上却异常的受欢迎，JLP 的容量长期位于上限处，每次提升后都很快达到上限；JLP 在二级市场上可能会溢价；永续合约中 SOL、BTC、ETH 的利用率经常达到 100%。

主要的原因可能在于 Jupiter 极高的估值（在 Aevo 中超过一定价值），且又有一定比例的代币用于空投。部分溢价购买 JLP 的用户和 Jupiter 永续合约上的交易员可能是出于潜在的空投考虑。

总结

Perp DEX 的发展并不完善，某些项目展示了该赛道的多样性和创新性，再结合不同的激励措施，或许会有项目能取代现在 GMX 或 Synthetix 的地位。对于用户，越早参与其中可能越有利。

但要注意，该赛道也安全事故频发。即便是头部项目 dYdX、GMX 和 Synthetix，也都遭遇过不同程度的攻击，虽然多数情况都只是损失少量资金。新项目可能风险更高。因此，在参与这些项目时，务必谨慎评估风险，做好风险管理。