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要点概览FCF/Share：传统投资的北极星高市盈率的疯狂mNAV的兴起比特币溢价为何会存在？mNAV折扣：陷阱与真实信号MSTR的金融魔法市场信号为何MSTR股价滞后并不令我担忧?

金融领域中有一些概念，我们大多数人都会接受，从未真正质疑过。比如市盈率、“公允价值”指标，甚至认为货币本身的价值会一直保持稳定。但当你退一步思考时，其中一些观念开始看起来不像是不可改变的自然法则，而更像是由传统支撑起来的集体信念。

本文深入探讨了Strategy（MSTR）、市值与净资产价值之比（mNAV）的概念，以及这些概念如何适应以比特币为核心的公司不断发展的世界。这是一种更基础且更具哲学性的审视这种新型公司的视角，它将传统金融（TradFi）中熟悉的理念与之相联系，同时对许多投资者习以为常的假设提出质疑。

最后，你就会明白，像 MSTR 这样的公司不只是在“购买比特币”——它们正在重塑未来十年股票价值的可能面貌。

让我们开始吧。

要点概览

挑战传统指标：每股自由现金流（FCF/Share）是传统股票投资的“北极星”，在拥有比特币储备的公司中，它与每股比特币有密切的相似之处。增长叙事的力量：投资者押注长期增长，即便存在诸多未知因素，这与比特币卓越的复合利率相得益彰。mNAV 是“新的市盈率”?：它不仅是估值工具，还表明了运营实力、融资能力以及投资者对比特币持仓的信心。MSTR 的技术信号：诸如 200 日线图和 Z 分数概率波等指标表明，该公司当前约 350 美元的价格是一个极具吸引力的入场点。

FCF/Share：传统投资的北极星

如果将股票投资的本质进行简化，有一个指标往往会脱颖而出：每股自由现金流（FCF/Share）。

为什么？因为自由现金流代表了一家公司在支付运营费用和资本投资之后实际产生的现金。

每股自由现金流通常被视为衡量一只股票在向股东返还资本方面的成效的终极指标，无论是通过分红、回购还是再投资。每股自由现金流每年持续增长 15% 通常被称为“卓越”，因为以这样的速度复利，股票价值大约每 5 年就会翻一番——这是世界上很少有公司能持续做到的壮举。