2025 年山寨币季：我们终于到了吗？

多年来，加密货币社群一直热切期盼着所谓的「山寨币季」到来——届时其他加密货币的表现将超越比特币。 2025年，随着比特币主导地位的下滑和以太坊的飙升，这场争论再次升温。但这究竟是真正的山寨币季，还是又一轮虚惊？

比特币的主导地位面临压力

比特币的市场主导地位传统上一直是加密货币周期的指南针。在6月仍保持在60% 以上之后，比特币在整体市场的份额现已跌破60% 这是半年来首次。分析师认为，这不是一次随机波动。

此次下跌与先前标志着市场领导地位更迭的五浪模式如出一辙。其意义显而易见：资本正在从比特币中抽离，而山寨币则吸引了更多关注和资金流入。

21Shares 研究主管Stefan Burgherr 表示，比特币主导地位的转变正变得越来越明显。他指出，投资人不再将BTC 视为唯一的成长基准。

相反，他将山寨币描述为“投资组合多元化的必要组成部分”，特别是对于那些寻求接触新叙事的人来说Web3 和去中心化金融。

以太坊成为专注

以太坊再次领先。过去一个月， ETH 上涨近18%， 相比比特币小幅下跌5%.

随着现货以太坊ETF吸引了超过2.3亿美元的资金流入，包括单日创纪录的1亿美元，机构投资者的信心似乎正在增强。目前，ETH的持有量已超过16.5亿美元，其中以BitMine和SharpLink等公司为首。

链上基本面也印证了这一点。以太坊锁定的总价值DeFi 生态系统的规模徘徊在96 亿美元左右，显示该网路仍然是实体经济活动的中心。

摩根大通数位资产策略师Matt Cobb 将以太坊描述为许多投资者从比特币转向其他资产的「门户」。

他解释说，ETH 作为智能合约、稳定币和DeFi 活动确保当资本开始从BTC 转移时，它仍然是第一站。

山寨币季节指数：仍中性

一个流行的工具是“山寨币季节指数”，它衡量的是90天内有多少顶级山寨币的表现优于比特币。 75或更高的指数通常预示着山寨币的旺季已经到来。

截至八月底， 该指数位于45-50附近，市场稳固地处于中性区域。虽然这显示我们尚未完全进入山寨币旺季，但其走势已引起关注。

目前，交易量仍主要集中在比特币和以太坊上，对中型和小型币种的溢出效应有限。在更广泛的资本轮动发生之前，许多分析师警告称，现在就预测山寨币市场将迎来繁荣可能为时过早。

机构资本：一把双面刃

机构的参与改变了人们对山寨币的讨论。 2024年比特币和以太坊现货ETF的推出，为退休基金和银行打开了数十亿美元配置的大门。

超过65 亿美元流入这些产品自首次亮相以来，大多数资金都流入了比特币。不过，越来越多的资金流入了ETH 以及少数市值较大的山寨币，例如Solana、Toncoin 和BNB。

Matrixport 市场策略主管Geoff Thielen 表示，机构投资者越来越愿意将山寨币视为“合法资产”，而不仅仅是投机性投资。他指出，与以太坊和Solana 相关的结构性产品和衍生性商品的需求不断增长，这证明山寨币正在进入一个新的成熟阶段。

蒂伦指出，机构投资者之间的讨论已经从是否应该考虑山寨币，转向了如何在不承担过大风险的情况下获得最佳投资机会。这种转变或许能为山寨币的长期走势奠定更稳定的基础。

新创企业也感受到了这种影响。在阿根廷等通膨情况严峻的地区，企业正在采用基于稳定币的工资发放机制，以保护员工免受货币贬值的影响。这种日益增长的趋势凸显了山寨币在实体经济中的实际作用，尽管它可能不会转化为全面的市场反弹。

供应过剩与Memecoin 的兴起

山寨币季节的支持者面临的一个挑战是代币供应过剩。像Pump.Fun这样的平台每天都会催生数以万计的新代币，其中许多都是一些基本价值不高的迷因币（memecoin）。根据一些统计，光是去年，市场就新增了超过12万个代币。

Grow Me Co 创办人Craig Cobb X 上规定这种过剩会稀释人们的注意力和流动性。一位交易员将这种情况与网路泡沫进行了比较，并警告说这次「并非所有船只都能升值」。相反，低品质项目的激增增加了大幅回调的可能性，也为卖空者提供了机会。

选择性叙事驱动的循环

像Bitfinex 的Jag Kooner 这样的专家越来越相信，如果山寨币市场出现，其范围将会更窄，选择性更强。与特定叙事相关的产业——人工智慧、现实世界资产或去中心化实体基础设施网路(DePIN)——可能会表现出色，而实力较弱的计画则会萎靡不振。

库纳指出，这一周期可能“更具选择性和叙事驱动性”，而不是一刀切的反弹。

这反映出生态系日趋成熟。随着可交易代币数量超过10,000 种，投资者不再盲目地购买每个项目。相反，市场会奖励那些具有明显吸引力、实用性明确且监管清晰的项目。

Altseason 的怀疑论者

并非所有人都认为山寨币的旺季即将到来。一些研究人员认为，散户投资者在很大程度上仍处于观望状态，而机构投资者则受到严格的监管，无法投资规模较小、风险较高的加密货币。如果没有散户的热情，山寨币的全面飙升条件可能无法实现。

另一些人则指出，与以往的周期相比，目前缺乏强而有力的叙事。在2020-21年的多头市场中， DeFi NFTs 创造了对山寨币的爆炸性需求。相较之下，2025 年缺乏一个统一的故事。

正如10x Research 的Markus Thielen 所说，目前还「没有足够引人注目的叙述」来引发比特币和以太坊以外的广泛采用。

解锁计划是另一个不利因素。今年预计将有价值约59 亿美元的既有代币进入流通，这将带来抛售压力，从而限制其上涨潜力。

加密货币ETF的作用

Bitfinex 分析师最近建议真正的山寨币季可能要等到更多ETF扩展到比特币和以太坊以外的领域才会到来。他们认为，新产品可能会创造“持续的、与价格无关的需求”，尤其是在允许投资二线山寨币的情况下。在此之前，他们认为市场环境仍将保持分化，只有少数资产能够上涨。

同时，关于下一步将推出哪些加密货币ETF的猜测也越来越多。 Solana和XRP信托的申请仍在美国证券交易委员会（SEC）的审查中，一些分析师甚至预测，最早可能在2026年就出现一只活跃的memecoin ETF。如果此类工具获得批准，它们可能会将机构流动性引入先前被忽视的市场领域。

2025年的结构性逆风

尽管人们对以太坊和新ETF的可能性感到兴奋，但整体山寨币市场依然低迷。许多代币的价格仍较历史高点下跌了90%以上，与比特币的复苏形成了鲜明对比。

市值已升至3.9兆美元但自本轮周期开始以来，净新增资本仅300亿美元。由于数千种代币争夺有限的流动性池，大多数代币都未能获得发展。

这种赢家和输家之间的分化，催生了一种「抢椅子」的局面。当流动性枯竭时，表现不佳的项目可能会彻底崩溃，这与网路泡沫之后弱势公司的淘汰如出一辙。

需要改变什么

山寨币要真正复苏，必须具备以下几个因素：

流动性扩张：新资本必须透过ETF、主 权采用或基础设施成长进入。宏观稳定性：回归风险偏好状态可能会刺激市场对高贝塔资产的兴趣。实际用途：具有可持续的链上收入和不断增长的用户群的项目将脱颖而出。供应控制：代币销毁和回购可能有助于解决供应过剩问题。叙事转变：消费者应用或金融整合的突破可能会重新点燃零售热情。

在此之前，投资者可能会在「杠铃策略」中获得更大的成功——持有强势比特币，同时选择性地配置有前景的山寨币。

更成熟、更具选择性的市场

那么，山寨币的季节终于到来了吗？证据仍然参差不齐。比特币的主导地位正在下滑，而以太坊的势头不容置疑。机构资本正在支援少数几个大型项目，而像加密货币工资单这样的新用例正在将山寨币嵌入实体经济中。然而，供应过剩、散户参与度低迷以及缺乏令人信服的叙事，表明这可能不会像过去周期那样爆发性地、全面反弹。

如果出现山寨币季，它可能会更短、更温和、更有选择性，最终会有赢家defi受基本面和机构合法性的影响。保持警惕、追踪市场指标、专注于优质而非炒作的投资者可能占据最佳位置。无论2025年标志着期待已久的山寨币季，还是仅仅是另一个垫脚石，有一件事是肯定的：加密货币市场正在不断发展，而适应是关键。 2025年山寨币季：我们终于到来了吗？

多年来，加密货币社群一直热切期盼着所谓的「山寨币季」到来——届时其他加密货币的表现将超越比特币。 2025年，随着比特币主导地位的下滑和以太坊的飙升，这场争论再次升温。但这究竟是真正的山寨币季，还是又一轮虚惊？

比特币的主导地位面临压力

比特币的市场主导地位传统上一直是加密货币周期的指南针。在66 月仍保持在XNUMX% 以上之后，比特币在整体市场的份额现已跌破60% 这是半年来首次。分析师认为，这不是一次随机波动。

此次下跌与先前标志着市场领导地位更迭的五浪模式如出一辙。其意义显而易见：资本正在从比特币中抽离，而山寨币则吸引了更多关注和资金流入。

21Shares 研究主管Stefan Burgherr 表示，比特币主导地位的转变正变得越来越明显。他指出，投资人不再将BTC 视为唯一的成长基准。

相反，他将山寨币描述为“投资组合多元化的必要组成部分”，特别是对于那些寻求接触新叙事的人来说Web3 和去中心化金融。

以太坊成为专注

以太坊再次领先。过去一个月， ETH 上涨近18%， 相比比特币小幅下跌5%.

随着现货以太坊ETF吸引了超过2.3亿美元的资金流入，包括单日创纪录的1亿美元，机构投资者的信心似乎正在增强。目前，ETH的持有量已超过16.5亿美元，其中以BitMine和SharpLink等公司为首。

链上基本面也印证了这一点。以太坊锁定的总价值DeFi 生态系统的规模徘徊在96 亿美元左右，显示该网路仍然是实体经济活动的中心。

摩根大通数位资产策略师Matt Cobb 将以太坊描述为许多投资者从比特币转向其他资产的「门户」。

他解释说，ETH 作为智能合约、稳定币和DeFi 活动确保当资本开始从BTC 转移时，它仍然是第一站。

山寨币季节指数：仍中性

一个流行的工具是“山寨币季节指数”，它衡量的是90天内有多少顶级山寨币的表现优于比特币。 75或更高的指数通常预示着山寨币的旺季已经到来。

截至八月底， 该指数位于45-50附近，市场稳固地处于中性区域。虽然这显示我们尚未完全进入山寨币旺季，但其走势已引起关注。

目前，交易量仍主要集中在比特币和以太坊上，对中型和小型币种的溢出效应有限。在更广泛的资本轮动发生之前，许多分析师警告称，现在就预测山寨币市场将迎来繁荣可能为时过早。

机构资本：一把双面刃

机构的参与改变了人们对山寨币的讨论。 2024年比特币和以太坊现货ETF的推出，为退休基金和银行打开了数十亿美元配置的大门。

超过65 亿美元流入这些产品自首次亮相以来，大多数资金都流入了比特币。不过，越来越多的资金流入了ETH 以及少数市值较大的山寨币，例如Solana、Toncoin 和BNB。

Matrixport 市场策略主管Geoff Thielen 表示，机构投资者越来越愿意将山寨币视为“合法资产”，而不仅仅是投机性投资。他指出，与以太坊和Solana 相关的结构性产品和衍生性商品的需求不断增长，这证明山寨币正在进入一个新的成熟阶段。

蒂伦指出，机构投资者之间的讨论已经从是否应该考虑山寨币，转向了如何在不承担过大风险的情况下获得最佳投资机会。这种转变或许能为山寨币的长期走势奠定更稳定的基础。

新创企业也感受到了这种影响。在阿根廷等通膨情况严峻的地区，企业正在采用基于稳定币的工资发放机制，以保护员工免受货币贬值的影响。这种日益增长的趋势凸显了山寨币在实体经济中的实际作用，尽管它可能不会转化为全面的市场反弹。

供应过剩与Memecoin 的兴起

山寨币季节的支持者面临的一个挑战是代币供应过剩。像Pump.Fun这样的平台每天都会催生数以万计的新代币，其中许多都是一些基本价值不高的迷因币（memecoin）。根据一些统计，光是去年，市场就新增了超过12万个代币。

Grow Me Co 创办人Craig Cobb X 上规定这种过剩会稀释人们的注意力和流动性。一位交易员将这种情况与网路泡沫进行了比较，并警告说这次「并非所有船只都能升值」。相反，低品质项目的激增增加了大幅回调的可能性，也为卖空者提供了机会。

选择性叙事驱动的循环

像Bitfinex 的Jag Kooner 这样的专家越来越相信，如果山寨币市场出现，其范围将会更窄，选择性更强。与特定叙事相关的产业——人工智慧、现实世界资产或去中心化实体基础设施网路(DePIN)——可能会表现出色，而实力较弱的计画则会萎靡不振。

库纳指出，这一周期可能“更具选择性和叙事驱动性”，而不是一刀切的反弹。

这反映出生态系日趋成熟。随着可交易代币数量超过10,000 种，投资者不再盲目地购买每个项目。相反，市场会奖励那些具有明显吸引力、实用性明确且监管清晰的项目。

Altseason 的怀疑论者

并非所有人都认为山寨币的旺季即将到来。一些研究人员认为，散户投资者在很大程度上仍处于观望状态，而机构投资者则受到严格的监管，无法投资规模较小、风险较高的加密货币。如果没有散户的热情，山寨币的全面飙升条件可能无法实现。

另一些人则指出，与以往的周期相比，目前缺乏强而有力的叙事。在2020-21年的多头市场中， DeFi NFTs 创造了对山寨币的爆炸性需求。相较之下，2025 年缺乏一个统一的故事。

正如10x Research 的Markus Thielen 所说，目前还「没有足够引人注目的叙述」来引发比特币和以太坊以外的广泛采用。

解锁计划是另一个不利因素。今年预计将有价值约59 亿美元的既有代币进入流通，这将带来抛售压力，从而限制其上涨潜力。

加密货币ETF的作用

Bitfinex 分析师最近建议真正的山寨币季可能要等到更多ETF扩展到比特币和以太坊以外的领域才会到来。他们认为，新产品可能会创造“持续的、与价格无关的需求”，尤其是在允许投资二线山寨币的情况下。在此之前，他们认为市场环境仍将保持分化，只有少数资产能够上涨。

同时，关于下一步将推出哪些加密货币ETF的猜测也越来越多。 Solana和XRP信托的申请仍在美国证券交易委员会（SEC）的审查中，一些分析师甚至预测，最早可能在2026年就出现一只活跃的memecoin ETF。如果此类工具获得批准，它们可能会将机构流动性引入先前被忽视的市场领域。

2025年的结构性逆风

尽管人们对以太坊和新ETF的可能性感到兴奋，但整体山寨币市场依然低迷。许多代币的价格仍较历史高点下跌了90%以上，与比特币的复苏形成了鲜明对比。

市值已升至3.9兆美元但自本轮周期开始以来，净新增资本仅300亿美元。由于数千种代币争夺有限的流动性池，大多数代币都未能获得发展。

这种赢家和输家之间的分化，催生了一种「抢椅子」的局面。当流动性枯竭时，表现不佳的项目可能会彻底崩溃，这与网路泡沫之后弱势公司的淘汰如出一辙。

需要改变什么

山寨币要真正复苏，必须具备以下几个因素：

流动性扩张：新资本必须透过ETF、主 权采用或基础设施成长进入。宏观稳定性：回归风险偏好状态可能会刺激市场对高贝塔资产的兴趣。实际用途：具有可持续的链上收入和不断增长的用户群的项目将脱颖而出。供应控制：代币销毁和回购可能有助于解决供应过剩问题。叙事转变：消费者应用或金融整合的突破可能会重新点燃零售热情。

在此之前，投资者可能会在「杠铃策略」中获得更大的成功——持有强势比特币，同时选择性地配置有前景的山寨币。

更成熟、更具选择性的市场

那么，山寨币的季节终于到来了吗？证据仍然参差不齐。比特币的主导地位正在下滑，而以太坊的势头不容置疑。机构资本正在支援少数几个大型项目，而像加密货币工资单这样的新用例正在将山寨币嵌入实体经济中。然而，供应过剩、散户参与度低迷以及缺乏令人信服的叙事，表明这可能不会像过去周期那样爆发性地、全面反弹。

如果出现山寨币季，它可能会更短、更温和、更有选择性，最终会有赢家defi受基本面和机构合法性的影响。保持警惕、追踪市场指标、专注于优质而非炒作的投资者可能占据最佳位置。无论2025年标志着人们期待已久的山寨币季，还是只是另一个垫脚石，有一件事是肯定的：加密货币市场正在演变，而适应是关键。