近日，去中心化衍生品平台 Hyperliquid 发起的原生稳定币 USDH 发行权竞标引发行业广泛关注。9 月 5 日，官方宣布将通过链上治理投票决定 USDH 的归属，迅速吸引了 Paxos、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets 等多家机构参与角逐。作为永续合约赛道的头部 DEX，Hyperliquid 已成为各路玩家必争的战略高地。而最终结果揭晓，Native Markets 以压倒性优势胜出，Polymarket 预测其获胜概率一度高达 97%，几乎锁定发行资格。

Native Markets 的策略

Native Markets 提出的方案强调合规与去中心化的平衡：USDH 的储备资产将由全球资管巨头贝莱德（BlackRock）负责链下管理，同时由 Superstate 进行链上托管，确保资金安全与监管合规。其收益分配机制极具创新性——储备金产生的利息收入将五五分成：50% 注入援助基金（Assistance Fund），用于回购平台代币 HYPE；另外 50% 投入生态激励，推动 HIP-3 市场及 HyperEVM 应用的发展。

用户可通过 Bridge 协议进行 USDH 的铸造与赎回，并计划逐步接入更多法币入口。其核心协议组件 CoreRouter 已完成第三方审计并开源，鼓励社区共同参与建设。项目方还承诺 USDH 将符合美国 GENIUS 监管框架，并继承 Bridge 的全球合规资质与支付通道能力。值得一提的是，Bridge 已被 Stripe 收购，Native Markets 将借此实现稳定币与传统金融系统的无缝对接。

尽管在公众认知中知名度不高，但该团队凭借在 Hyperliquid 生态中的深厚积累，以及成功引入来自 Paradigm、Uniswap 等顶级机构的成员，赢得了社区广泛支持。

创始团队

@fiege_max

Max Fiege 近一年来深度参与 Hyperliquid 生态建设，作为投资人和顾问推动了约 25 亿美元的 HyperEVM 锁仓量增长及 150 亿美元的 HyperCore 交易额。他曾任职于 Liquity 和 Barnbridge，专注于稳定币与固定收益产品设计。同时，作为 Hyperion 社区领袖，他还主导推动了 Hyperliquid DAT 上市实体的设立。

@Mclader

Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 总裁兼 COO（2021–2025），早在 2015 年便主导 BlackRock 的数字资产布局，并曾以董事总经理身份在高盛投资金融科技领域。她目前正为 USDH 及 Hyperliquid 在后 GENIUS 监管时代的长期发展提供战略指导。

@_anishagnihotri

Anish Agnihotri 是资深区块链研究员与工程师，在行业深耕十余年。他是 Ritual 的创始团队成员，也曾是 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任专有 DeFi 交易员。此外，他在 MEV 研究与 DeFi 开源工具开发方面拥有显著影响力。

社区争议

此次投票过程也引发了部分质疑。Dragonfly Capital 执行合伙人哈西布·库雷希（Haseeb Qureshi）公开表示，他认为 USDH 的提案征集流程“显得荒谬”，并指出 Native Markets 似乎在正式公告前就已准备好完整方案，“像是提前获得了内部消息”。他认为 Paxos、Ethena 和 Agora 等经验更丰富的团队提交了更具竞争力的提案，但整个流程仿佛“为 Native Markets 量身打造”。

对此，Nansen CEO @ASvanevik 出面澄清，作为 Hyperliquid 最大的验证者之一，他们与 hypurr_co 团队投入大量时间评估各竞标方案，并强调最终支持 Native Markets 是基于对其技术架构与长期愿景的认可。

随着局势明朗，Ethena Labs 宣布退出竞标。他们在声明中承认，尽管有人对 Native Markets 的背景提出疑问，但其胜出恰恰体现了 Hyperliquid 社区的核心精神：这是一个真正开放、公平的竞争环境，新兴团队也能凭借实力赢得信任。

KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda 表示，Native Markets 获胜是必然结果，因为交易平台最核心的需求是高效的上币与定价机制，而这正是其他团队无法提供的关键价值。

长期以来，Hyperliquid 链上的美元流动性高度依赖 USDC，最高时持有超过 55 亿美元的 USDC 存款，约占该稳定币总供应量的 7.5%。每年由此产生的数亿美元外部收益流向 Circle 等发行方。此次选择 Native Markets，意味着 Hyperliquid 决定将这笔巨额收益重新导向自身生态。

因此，USDH 不仅是一个代币符号，更是价值捕获的关键入口。这一决策标志着平台从依赖外部稳定币转向构建自主金融基础设施的重大转折。一旦 USDH 成功运行并形成“收益回馈社区、价值反哺生态”的正向循环，预计将引发行业内其他公链与交易所的效仿，开启所谓“稳定币 2.0 时代”的新篇章。