ETH价格分析与未来预测

自从trendresearch在2025年4月24日发布研报以来，ETH的价格从1800美元上涨到了2400美元左右，一个月内涨幅约为30%。在研报发布前，ETH的价格预判是在1450美元左右。对于一个市值千亿美元的资产来说，这是一个短期内实现高回报的难得机会。

当时我们坚定看多的主要原因包括：ETH依然拥有稳健的金融数据，其作为加密重要基础设施的地位没有改变；短期内经历了巨大的调整幅度（4个月内跌幅超过60%）；衍生品市场的空头规模庞大，底部现货放量后攀升至重要支阻互换区域；以及传统金融的持续布局和ETF的逐步流入。目前，我们对ETH的预测是，长期来看有望突破5000美元，在乐观的情况下，如果本轮周期BTC涨至30万美元以上，ETH则有望升至1万美元。我们将继续关注ETH生态系统中的相关机会。

对ETH的估值预测

对ETH进行新估值的一个重要背景是对关键数字资产与传统金融融合趋势的捕捉。我们注意到BTC作为最重要的数字资产，在现货ETF通过后，已开启了被美国各州纳入战略储备资产的序幕，逐步成为美元资产的规模扩张和一定程度的战略替代，目前位列全球资产市值第6位。美国BTC现货ETF目前管理约1186亿美元的资产，占比特币总市值约6%。加密资产与传统金融的融合趋势已无需质疑。CZ在5月的迪拜采访中表示，比特币在本轮市场周期中的价格可能达到50万至100万美元。

ETH目前依然拥有稳健的金融数据，是加密金融最重要基础设施的地位没有改变。以太坊DeFi总TV约为600亿美元，占全球DeFi市场的53%以上，稳定币市值1240亿美元，占全球稳定币总市值的50%以上。

ETH在2024年曾在4000美元出现过三次顶部后快速下跌至1300美元附近，历史最高价为4800美元以上。基于以下潜在因素，我们预测ETH价格在本轮周期将触及5000美元：

• 美国QT的即将结束和进一步开始降息
• 新任SEC主席或将带来关于ETH链上代币化的推进和质押相关法案的突破
• ETH基金会的管理与路线修复，保持一定程度的基建创新
• 保持稳健增长的链上金融生态

在长期的乐观预测下，ETH在新周期下有望冲击10000美元，需要满足以下条件：

• BTC涨至30万美元以上
• ETH带来利于DeFi的亮眼基建创新
• 美国机构推动ETH成为资产代币化的重要原生场所
• 示范效应带动全球资产代币化

不容忽视的三个ETH生态项目

1、UNI(Uniswap):加密市场最大的DEX协议

Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，TV为47亿美元，每天交易额在20亿美元以上，一年产生9亿美元收益。UNI全流通，锁仓约40%用于治理，目前流通市值40亿美元，FDV66亿美元。

当前UNI的代币经济学设计和协议收入之间存在一定的脱钩，协议产生的收入并不会自动分配给UNI代币持有者，UNI主要充当治理代币，可以通过投票控制金库的使用，可通过治理提案间接对UNI币价产生正向作用，如2024年，DAO投票决定回购1000万枚UNI。

协议收入与代币收益之间的脱钩主要出于此前SEC对证券定性监管的风险考虑，目前在美国加密监管逐步宽松和规则化的进程中，UNI的协议分配或在未来有升级可能。近期Uniswap的主要进展是在Uniswap V4与Unichain扩展，“费用开关”（Fee Switch）机制的初步激活等方面。

2、AAVE(Aave):加密市场最大的借贷协议

AAVE是加密市场最大的借贷协议，TV230亿美元，一年产生4.5亿美元收入，代币100%流通，目前市值33亿美元。与UNI的处境类似，协议收入与AAVE无直接分红关系，而是通过治理间接影响。近期Aave的主要进展在Aave V4的开发，原生稳定币GHO的跨链扩展，推进Horizon项目进行RWA业务探索等方面。

3、ENA(Ethena):加密市场最大的合成稳定币协议

2025年至今，Ethena的合成美元USDe已成为加密市场上第三大美元挂钩资产，发行规模仅次于USDT和USDC，USDe也是其中唯一的合成稳定币。从收益来讲，Ethena也是收益丰厚的Defi协议，一年产生3.15亿美元收益。ENA目前市值21.8亿美元，FDV56亿美元。

近期Ethena有综合布局的业务进展：Ethena与Securitize将合作推出“Converge”的区块链网络，旨在桥接传统金融和DeFi、计划推出面向传统金融机构的稳定币产品iUSDe、将其稳定币sUSDe集成到Teegram应用中、还在构建基于其稳定币sUSDe的生态系统，包括一个基于自有应用链的永续和现货交易所Etherea和一个链上期权和结构化产品协议Derive。