德意志银行称，投资者对美联储的降息预期可能超出了与经济基本面相符的程度，因为他们担心的那种人工智能（AI）冲击可能压根就不会到来。

Matthew Raskin等策略师周三在报告中写道，这种状况就类似于经典的“比索问题”，即投资者将未来发生一种概率极低的重大事件的风险计算在内。

“比索问题”一词来源于上世纪70年代，当时市场担心墨西哥比索可能突然贬值，因此长期低估墨西哥资产的价值。然而，贬值的事后面很多年都未发生，使得这种风险溢价在事后看来很不理性。但当时投资者不得不对潜在的黑天鹅事件有所提防。

德意志银行的策略师们认为，当下对AI可能破坏劳动力市场，导致企业和就业岗位减少的担忧，给债券交易员对美联储政策的预期也造成了类似的影响。

虽然中东冲突推高了能源价格，促使交易员削减了对今年降息力度的押注，但他们仍然将货币宽松预期时间推至2027年。

Raskin说，出于对AI最终可能导致大面积失业的恐慌，这些预期或将持续，很大程度上不会受到即将公布的经济数据的影响。

“在当前的环境下，无论市场对AI导致失业率大幅上升的预期是否正确，这里面都有某种程度的比索问题，而且我们目前完全不清楚，哪些短期数据或其他什么事情会让市场断定‘风险并没有目前大家感知的那么大’，”Raskin及其同事写道。“这意味着，就算经济数据好于预期，对接下来的一年或更长时间的降息预期也可能持续。”

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