----这可能是我研究过的，最让我直呼"卧槽"的加密项目。

先说一件让我破防的事

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2025年全年，一个11人的小团队创造了8.43亿美金的年收入，总手续费接近9.08亿美金。

人均年收益：7664万美金。

英伟达人均年收益360万，他们是英伟达的21倍。

进入2026年更夸张——1月日均收入直接拉到240万美金，比2025年Q4环比暴涨300%。截至目前年化费用已经跑到9.17亿美金。

没有VC，没有融资，没有大规模营销，没有KOL刷屏。就这么静悄悄地，把整个去中心化衍生品赛道打穿了。

这个项目叫 Hyperliquid。

一切从FTX暴雷说起

时间拉回2022年。FTX崩了，币圈信任跌入冰点。无数人血本无归，整个行业哀鸿遍野。

就在这个时候，一个叫 Jeff Yan 的哈佛毕业生盯着屏幕想了很久——

"为什么不能有一个又透明、又好用的交易所？"

他之前在 Hudson River Trading 做高频量化，对市场微观结构的理解远超普通人。他知道中心化交易所的性能天花板在哪里，也知道那些标榜"去中心化"的DEX到底有多拉胯——延迟高、深度差、体验烂，说是去中心化，流动性全靠激励挖矿撑着，本质上就是个精装版赌场。

于是他找上自己的哈佛同学（网名iliensinc），两个量化背景的工程师，决定自己动手造一个。

没找VC，没路演，没融资。

就自己干。

他们到底造了什么？

Hyperliquid 是一条从零开始为金融而生的L1区块链，旗舰产品是一个完全链上的订单簿永续合约交易所。

听起来好像没什么特别的？重点在细节——

每一笔订单、每一次取消、每一次清算，全部发生在链上。不是什么"链下撮合链上结算"的缝合怪，是完完全全的链上透明。

然后他们还做到了：

出块延迟不到1秒

每秒处理20万笔订单

交易零Gas费，用户不用给矿工交保护费

CEX的速度，DEX的透明。

这两个东西业内一直认为是鱼和熊掌，不可兼得。他们用自研共识引擎 HyperBFT 把它兼得了。

两年时间，静悄悄称王

Hyperliquid没有大张旗鼓地宣传，就是埋头做产品，让用户口口相传。结果是这样的：

2023年中：周交易量超越GMX，成为第二大Perp DEX

2024年8月6日：单日交易量150亿美金，超越dYdX，登顶第一

2024年底：Perp DEX市场份额80%+

2026年初：DEX Perp市场份额升至全球10.2%，成为Top 10永续合约交易所里唯一一家DEX

同期dYdX从73%跌到了7%。

一年时间，江湖换了主人。这中间没有空投激励，没有流动性挖矿，没有掏钱买流量——用户是被产品本身吸引来的。这在币圈里，说实话，挺罕见的。

那个让全行业破防的空投

2024年11月29日，$HYPE代币上线。

上线1小时，交易量1.65亿美金。

但真正让人破防的不是价格，而是分配方式——

31%的总供应量，约3.1亿枚，直接空投给了真实用户。近10万个地址，总价值超过20亿美金。

没有VC拿走一个点，没有私募轮，没有机构低价入场割韭菜，全给用户。

币圈有句话：看一个项目真不真心，就看代币怎么分。按这个标准，Hyperliquid交出了一份教科书级别的答卷。很多拿到空投的人根本没怎么使劲用过这个平台，直接就收到了几千甚至几万美金。社区当天直接沸了，传播全是靠用户自发扩散，没花一分钱营销费。

一台不停转的回购机器

空投完之后，很多项目就开始摆烂了。Hyperliquid没有。

他们设计了一个叫 Assistance Fund 的机制，逻辑极其简单粗暴：

协议97%以上的手续费收入，自动流入基金，全部用来市场买入$HYPE。全程链上，任何人可以随时查账，没有任何人工干预。

来看截至2026年3月的最新回购数据：

时间节点关键数据2025年全年累计回购超过3700万枚 HYPE，累计回购总金额突破8.9亿美金。2025年12月治理提案将AF内3750万枚（约9.12亿美金）永久销毁。当前AF回购总金额突破13亿美金（2026年3月）过去7天（截至2026年3月2日）单周销毁922万美金，环比+20.4%

2025年12月，治理投票通过，将Assistance Fund内约3750万枚HYPE永久销毁，从总供应量中彻底抹去，不可逆。

买了还烧，双重通缩，懂的都懂。

收入数据，让人头皮发麻

2025年全年：

总交易量2.95万亿美金，日均约83.4亿美金

新增用户约60.97万人

永续合约收入8.08亿美金，现货收入3525万美金

净流入38.7亿美金

年度总收入约8.43亿美金，总手续费约9.08亿美金

月度峰值（2025年7月）：

永续合约月交易量约3200亿美金

协议收入8660万美金

两项均创历史最高

2026年进入更夸张的节奏：

1月日均收入约240万美金，比Q4 2025环比暴涨300%

1月26-27日开仓量飙升至7.93亿美金，较2025年12月的2.6亿增长205%

截至2026年3月2日，24小时手续费收入达280万美金，周费用超1300万美金

DefiLlama当前数据显示年化手续费已跑到约9.17亿美金

最让我觉得离谱的一组数据：Q3 2025，Hyperliquid以仅29.27万活跃地址，创造8.14亿美金收入。BNB Chain同期6000万地址才创收2.56亿美金。

费用捕获效率是BNB Chain的约30倍。

新战场：从衍生品到"链上金融的AWS"

边数钱边迭代，这才是真的可怕。

2025年2月，HyperEVM主网激活。EVM兼容层与底层交易引擎共享同一状态，你在上面写Solidity，用的是和永续合约同一份流动性，资本效率直接拉满。

2025年10月，HIP-3无许可永续市场上线。任何人质押50万HYPE即可自定义创建永续市场，不限资产类型，加密、大宗商品、股票指数都行。

截至2026年3月9日，HIP-3市场日开仓量已达历史峰值12.6亿美金，较一个月前的5亿美金翻了一倍多；WTI原油永续合约24小时交易量突破12亿美金，跃升为全平台第二大交易市场。

这意味着什么？Hyperliquid已经不只是在跟dYdX、GMX竞争——它在抢CME的生意了。

2026年2月，HIP-4预测市场提案公布，下一步要做链上预测市场与期权类衍生品，继续拓展产品边界。

还有一个被严重低估的功能——Builder Codes：任何开发者接入Hyperliquid后端，搭自己的前端，路由的每笔交易自动分手续费。目前Top前端Based月收入1000万美金、Phantom 900万美金、

pvp.trade

800万美金。这是把Hyperliquid做成流动性领域的AWS，把竞争对手变成了合作伙伴。

说说这支让我服气的团队

Jeff Yan身边的11个人，背景基本是：

哈佛/MIT/Caltech毕业，加上Citadel、Hudson River Trading、Airtable从业经历。

量化思维、工程能力、产品直觉，三件套齐了。

Hyperliquid的人均收入约7700万美金，超越OnlyFans（3760万美金/人），吊打苹果（240万/人）、英伟达（360万/人）、Meta（220万/人）。

但让我觉得这群人靠谱的，不是这些数字，是一个细节：

团队全员被要求禁止交易$HYPE衍生品。

创始人到工程师，一刀切，不允许。

在一个满是内幕交易和自家人偷偷砸盘的行业里，这个姿态，不管是真心还是作秀，都挺让人印象深刻的。

接下来要做什么

路线图很清晰，执行力已经被反复验证：

HIP-4预测市场：链上博弈事件结果，新的万亿级赛道

HyperUnit：原生BTC/ETH/SOL直接作保证金，无需包装，机构友好

21Shares已于2025年10月向SEC提交HYPE现货ETF的S-1申请，若获批将是下一个重大催化剂

Season 2空投：38.88%总供应量还在库里等着，预计奖励HyperEVM生态贡献者

完全去中心化：验证者节点持续扩展，逐步去掉团队运营节点

最后说句心里话

币圈看多了PPT项目——代币经济学写得天花乱坠，路线图排到2030年，融了几亿美金，最后主网遥遥无期，代币先跌九成。

Hyperliquid不是这种东西。

它有实实在在的产品，实实在在的用户，实实在在的收入，以及实实在在把97%的钱花在回购代币上，而不是进了创始人钱包。

你可以质疑它的估值，可以说竞争对手迟早追上来，可以说团队代币解锁会带来压力——这些都是正常的市场判断，我不反驳。

但有一点我觉得很难反驳：

在一个充斥着"叙事驱动"的行业里，Hyperliquid是少数几个真的在用产品和数据说话的项目。