眼下，加密货币世界的基础设施竞赛正进入一个新阶段：各个区块链都在争相成为永续期货交易所的承载者。一波去中心化衍生品市场正在各条链上涌现，希望从庞大的衍生品交易量中分一杯羹。毕竟，衍生品交易早已成为市场的主角。

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数据不会说谎。根据 CryptoQuant 的数据，就在本周二，比特币在中心化交易所的现货交易量约为5.5万枚，而衍生品交易量却超过了50万枚。这中间的差距，足以说明衍生品市场的绝对体量。

比特币的衍生品成交量持续超过现货成交量。来源：CryptoQuant

那么，区块链为何如此热衷于此？道理其实很直接。永续去中心化交易所（perp DEX）被视为吸引并留住链上交易活动的核心基础设施。正如 BNB Chain 的增长执行董事 Nina Rong 向 Cointelegraph 解释的那样，当交易者、做市商和机构带着他们的杠杆产品和对冲活动来到链上，他们带来的不只是交易，更是流动性和更活跃的生态系统。这已经演变成一场激烈的竞赛：哪条链能培育出最成功的衍生品平台，就更有可能锁定更高的交易量。

但问题也随之而来。搭建一个平台容易，可要积累起有意义的、持续的流动性，就没那么简单了。历史经验反复证明，衍生品的流动性天生就偏爱集中，而非平均分布。

区块链开始构建或孵化自己的 perp DEX

于是，从等待外部项目落户，到主动下场孵化，成为了不少区块链的选择。逻辑很清晰：谁最了解自家链的机制？自然是区块链团队自己。由他们来孵化和构建原生应用，似乎成功率更高。

BNB Chain 押注的平台是 Asterix。根据 DefiLlama 的数据，它在 perp DEX 的未平仓合约排名中位居第二。Rong 指出，Asterix 的崛起帮助 BNB Chain 稳固了其市场份额。

Aster 在 perp DEX 排名中仅次于 Hyperliquid。来源：DefiLlama

另一个例子是 Aptos。2月26日，由 Aptos 基金会孵化的 perp DEX 项目 Decibel 在主网上线。其基金会负责人 Brylee Whatley 对 Cointelegraph 表示，这并非盲目跟风。实际上，Aptos 对 Decibel 的孵化已持续约一年，远早于当前 Hyperliquid、Asterix 等平台争夺市场主导权的热潮。

Aptos 最近有了自己的 perp DEX，因为 Decibel 上线了。来源：Decibel

Whatley 补充道，整个加密生态中，越来越多的 Layer1 团队开始深入思考，什么应用才能真正消耗并利用好宝贵的区块空间。衍生品交易，无疑是答案之一。

流动性往往集中在主导场地

然而，启动仅仅是第一步。BitMEX 的首席执行官 Stephan Lutz 给出了一个冷静的提醒：衍生品交易历来有高度集中的特性。这背后是市场结构使然——做市商和专业的风险管理体系，天然倾向于流向那些已经拥有深厚流动性、经过验证且基础设施可靠的平台。

这种模式并非加密市场独有。回顾传统金融过去三十年的历史，从电子化交易革命催生出大量新交易所，到最终流动性重新汇聚于少数几个龙头，剧情惊人地相似。芝加哥商品交易所在美国期货市场、洲际交易所在能源衍生品领域的地位，都是明证。

加密市场亦然。无论是中心化领域的币安、OKX，还是去中心化新锐 Hyperliquid，都显示出“赢家通吃”的苗头。Deribit 在期权市场的绝对领先地位，就是另一个例证。

Deribit 在比特币和以太币的加密期权市场中领先。来源：Kaiko

Deribit 零售销售主管 Sidrah Fariq 向 Cointelegraph 指出了中心化平台的优势：更优的订单处理、风险管理、流动性以及更低的延迟，这些对机构交易者而言至关重要，更不用说它们还能提供更高的隐私保护。

当然，链上 perp DEX 的支持者也有其核心理由：去中心化与可组合性。Whatley 解释道，订单簿在链上公开可验证，匹配规则遵循区块链设定的优先级，这带来了透明与公平，使得衍生品流动性能够真正嵌入并服务于特定的生态系统。

衍生品市场的“U”形

那么，未来格局将如何演变？BNB Chain 的 Nina Rong 认为，关键可能在于差异化。如果各条链上的平台能提供独特的收益机会或独有的交易品类，它们就有可能各自繁荣，形成多中心格局。反之，如果大家都提供雷同的产品，竞争将异常残酷。

但 BitMEX 的 Stephan Lutz 根据传统经验，描绘了另一种可能：流动性的自然聚合。做市商和交易者为了资金效率和统一的风险管理，有动力聚集在少数场所。流动性过度分散，反而会导致点差扩大、市场波动加剧。

基于此，他预测每个生态系统的衍生品流动性发展可能会呈现一种“U”形曲线：新平台上线初期，活动激增，但随着时间推移，若无法建立持续吸引力，流动性可能逐渐流失，最终再次向头部平台集中。

无论如何，永续期货市场正深刻影响着加密世界的格局。它决定了流动性在何处汇聚，交易者如何管理风险，以及最终由哪些平台主导市场。随着区块链纷纷加入这场承载权之争，衍生品交易已不再是边缘产品，而是成为了决定生态系统活力的核心基础设施。这场竞赛，才刚刚开始。