最近市场情绪挺有意思的，不知道你感觉到了没？投资者对比特币和加密货币的态度，明显开始“分道扬镳”了。大家的注意力，似乎更多地被人工智能、科技股和金光闪闪的黄金给吸引过去了。我一直在琢磨一个问题：全球这水龙头（货币供应）还开着呢，按说流动性充裕，怎么就还没给比特币注入那股熟悉的“疯牛”动力呢？

欧意官网地址：点击进入〉〉〉

欧意app下载地址：点击下载〉〉〉

币安官网地址：点击进入〉〉〉〉

币安app下载地址：点击下载〉〉〉

看看数据对比，就更明显了。时间拉回到2026年的今天，比特币和黄金的表现简直是一个天上，一个地下。从2024年初算起，黄金已经一路高歌猛进了153%，而咱们熟悉的比特币呢？同期反而跌了差不多30%。这个差距，说实话，比我预想的要大。

我跟一些分析师的看法类似，觉得这个分化不是偶然。它恰好碰上了几个事儿：全球货币供应量确实在稳步增加，但与此同时，投资者对高科技股那种“搏一把”的热情降温了，而且，你有没有注意到？加密货币交易所里的“存货”（余额）也在持续下降。这几股力量拧在一起，正在重新塑造这两种资产的交易格局。

流动性上升与科技股投机未能助推比特币飙升

前几天，富达的全球宏观主管朱里恩·蒂默在X上发了个观点，我觉得说到点子上了。他说，黄金在这轮牛市里的表现，完全是教科书级别的：每次大幅回调，都成了短线买家冲进来捡便宜的机会。蒂默把黄金称为纯粹的“硬通货”资产，它的走势，几乎就是踩着全球货币供应量增长的鼓点在跳舞。

其实比特币也一样，它的长期趋势线和全球货币供应量（尤其是全球M2，就是那条橙色线）的上升曲线，一直是高度同步的。流动性宽松，币价通常就有底气——这个底层逻辑没变。

但问题出在哪呢？蒂默的图表揭示了一个关键细节：比特币历史上那些最狂暴的上涨，不仅仅需要流动性充足，还需要另一个“催化剂”——那就是软件和SaaS（软件即服务）股票的同步起飞。这些科技股，历来是市场投机情绪的温度计。

比特币、全球流动性与SaaS股票。来源：尤里恩·蒂默/X

回顾一下就明白了：2017到2018年，软件股涨了约58%，比特币随之起飞；2020到2021年，软件股暴涨约93%，比特币更是创造了历史。但到了2022年，情况反过来了，软件股跌了58%左右，这时候即便货币供应量水位还很高，比特币也撑不住，跟着深度回调了。

这说明了什么？在我看来，货币供应决定了比特币的“水位”基础，而科技股的投机情绪，则像是控制涨跌幅的“放大器”或“阻尼器”。这就让比特币展现出一种双重性格：它既有类似黄金的硬通货属性，又具备极高的贝塔系数，涨起来猛，跌起来也凶。

所以蒂默总结的现状就很清晰了：现在市场是“水多”（流动性充裕），但“火不够旺”（投机情绪低迷）。结果就是，黄金跟着“水涨船高”，而比特币这个需要“水火既济”才能爆发的资产，自然就步履蹒跚了。

黄金在加密货币交易所引发需求

更有趣的现象发生在加密货币世界内部。连最原生的加密交易平台，需求风向都变了。今年1月5号，币安上线了24小时和7天期的黄金期货交易。你猜怎么着？这个产品的累计成交量已经逼近350亿美元大关，最活跃的一天，交易量超过了40亿美元。根据分析师Darkfost的跟踪，每周平均交易量也有47亿美元左右。这个热度，相当惊人。

币安的永续合约交易量。来源：CryptoQuant

尤其值得注意的是，就在黄金价格经历了一轮为期两天、幅度超过20%的急速回调之后，相关交易活动立刻加速飙升。这再明显不过了，加密市场的玩家们，正在急切地通过代币化产品寻找传统硬资产——特别是黄金——的避险敞口。

与此形成鲜明对比的是，比特币等原生加密资产的阵地却在“收缩”。CryptoQuant的数据显示，币安平台上比特币、以太坊、瑞波币，加上主要的ERC20和TRC20稳定币，总持仓价值已经降到了1020亿美元左右。这个数字是什么概念？它不仅是2025年4月以来的新低，而且相比2025年8月大约1400亿美元的高点，足足缩水了380亿美元！

币安持有的BTC、ETH和XRP总储备。来源：CryptoQuant

这380亿美元的下降，一部分原因是资产价格本身下跌了，但更主要的是，在看跌和波动的市场环境下，用户倾向于把资产提走，放到自己掌控的私人钱包里（也就是自托管）。

对于比特币而言，交易所存量减少往往是一把双刃剑。一方面，这可能意味着长期持有者的信念更坚定了（不轻易卖出）；但另一方面，也预示着交易者普遍谨慎，短期内市场上的“活水”（流动性）变薄了，这可能会让价格波动变得更加剧烈。接下来的市场，恐怕更需要我们系好安全带了。