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比特币涨势看似凶猛，但仔细一看，仍有43%的持有者深陷亏损泥潭。这种局面下，交易者纷纷转向看跌期权寻求保护。那么问题来了：本周的上涨动能能否持续？

主要要点：

衍生品和链上数据透露出一个矛盾信号：尽管价格近期表现亮眼，看涨信心却明显不足。目前仍有近半数比特币持有者处于亏损状态，而AI能源需求的爆发式增长正在挤压矿工利润，迫使多家上市公司抛售比特币转向计算业务。更关键的是，交易者正面临一个重要的心理关口——约76,000美元，这正是像Strategy这类大型机构持有者的平均成本线。

比特币在周三冲至四周高点，似乎为一月份创下的78,700美元月收盘价收复失地铺平了道路。不过，尽管从2月6日的6万美元低点反弹了22%，多项链上与衍生品指标却显示，空头势力依然不容小觑。

市场对下行保护的需求持续旺盛，这一点在期权市场上表现得尤为明显。

Deribit的BTC 30日期权偏向（看跌期权）。来源：Laevitas.ch

目前看跌期权的溢价比看涨期权高出约10%，这个水平上次出现还是在1月中旬比特币逼近95,000美元时。要知道，在正常市场环境下，这个指标通常在-6%到6%之间波动。

专业交易者的担忧情绪显而易见，而对看涨比特币期货的需求却停滞不前。年化保费率，也就是基准利率，目前已经跌至中性5%的门槛下方。

衍生品市场的疲软，其实反映了二月第一周暴跌32%后持续一个月的盘整格局。但令人意外的是，即便价格突破73,000美元，多头依然显得犹豫不决。这种谨慎态度背后，很可能与大量持仓仍处于亏损状态有关。

流通供应占利润的百分比，估算。来源：Glassnode

Glassnode的数据揭示了一个严峻现实：基于币的最后移动价格计算，目前有43%的供应量处于亏损状态。这个数字从一月底比特币交易在9万美元时的30%激增而来。市场担心的是，这些亏损持仓者可能会随着价格回升逐步减仓，形成持续的上方抛压，从而限制后续上涨空间。

另一个值得警惕的因素来自比特币挖矿行业。人工智能需求的指数级增长给这个行业带来了巨大压力。能源成本攀升加上比特币区块链注册需求下降，将矿工盈利能力压至历史低点。事实上，多家大型上市矿企已经转向人工智能计算领域，同时开始抛售比特币。

比特币哈希指数（衡量每日计算一太哈希每秒算力的预期值）周二暴跌至30美元，较三个月前的39美元大幅下跌。投资者担心矿工在积累较长时间后可能会转为净卖方。

有报道显示，曾经将比特币作为战略储备的矿业公司，现在正积极在高性能计算领域寻找更有利可图的商机。

战略的76,000美元成本基数可能成为比特币动能的转折点

说到战略储备，就不得不提MicroStrategy（MSTR 美国）。这家公司堪称比特币资产负债表策略的典范。自2020年8月首次部署该策略以来，公司已经积累了720,737枚比特币。但随着比特币价格跌破约76,000美元的平均收购价，市场开始重新审视这一策略的可持续性。

MSTR对比特币的战略储备收购。来源：MicroStrategy

虽然MicroStrategy短期内没有清算风险，也不缺乏现金支付利息，但空头清楚地认识到：只要价格高于比特币成本基准，公司就有动力发行新股且不稀释现有持股。这就形成了一个微妙局面——市场参与者有强烈动机将价格压制在76,000美元以下。

因此，尽管突破关键阻力位后动能可能转向多头，但向78,700美元的回升之路，可能比预期要走得更久一些。这个心理关口，或许就是决定后续走势的真正转折点。