黄金市场的风向，说变就变。自2月底中东局势升温以来，金价已从高点回落了大约8%。风向标之一的摩根士丹利，最近也调整了他们的长期预测：将2026年下半年的金价目标从每盎司5700美元下调至5200美元。

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黄金价格预测及摩根士丹利下调黄金目标展望

供应冲击为何终结了黄金的涨势

要弄明白金价预期为何急转直下，关键不在于冲击的规模，而在于它的性质。历史经验表明，黄金在面对“需求冲击”时往往表现坚挺——比如经济衰退、金融危机，或是地缘动荡引发股市暴跌，进而迫使央&行放松货币政策、压低实际收益率。然而，这次中东危机却走了另一条路：它本质上是一次“供应冲击”。油价被推高，通胀预期随之升温，实际收益率不降反升，直接把此前支撑金价连年上涨的宏观环境给碘伏了。

用摩根士丹利分析师的话来说，三重压力接踵而至，加剧了金价的下行态势。首先，土耳其央&行在2月底到3月底的一个月里，抛售了52吨黄金储备。紧接着，随着市场对美联储降息的期待不断降温，黄金ETF的购买热情也迅速冷却，买入量从1-2月的150吨骤减至3月的90吨。最后，当金价接连跌破50日和100日移动平均线这道关键技术关口时，程序化交易（CTA）触发了系统性的抛售潮，在3月19日那天，单日资金流出量甚至达到了14吨的峰值。

黄金价格触底反弹的原因是什么？

那么，金价为何没有一泻千里，反而在200日移动均线附近找到了支撑？摩根士丹利将此解读为一个积极信号：市场的长期信念并未瓦解。数据显示，ETF已经开始回购，大约买回了3月份抛售量中的39吨。更重要的是，该行的经济学家依然预计，美联储将在今年9月和12月各降息25个基点。

问题来了：石油危机会不会打乱这个降息时间表？摩根士丹利的判断是，9月和12月的降息预期，依然是决定金价下一步走势的命门。如果降息如期落地，那么ETF买盘很可能重拾动力，收益率上升给黄金带来的阴霾也会逐渐散去。到那时，5200美元的目标价才显得触手可及。

当然，风险同样不容忽视。局势若再度升级，可能进一步推高收益率；而油价若长期居高不下，最终渗透到核心通胀里，美联储完全有理由选择继续观望。此外，如果股市出现大幅抛售，引发追加保证金的需求，黄金也可能受到牵连而被抛售。话说回来，即便上述风险都没有发生，下调后的目标价本身，也会在心理层面形成一个价格“天花板”。在当前位置，无论是ETF、各国央&行还是普通消费者，他们的购买意愿可能都会大打打折扣。