风向突变：摩根士丹利为何将降息预期推迟至2027年？

市场期待已久的降息“发令枪”，似乎并未如期响起。就在美联储4月议息会议之后，华尔街传来一个重量级的声音转变。摩根士丹利的经济学家团队，由迈克尔加彭领衔，基于对周三联邦公开市场委员会决议、声明及新闻发布会的全面解读，做出了一项关键判断：撤销对美联储今年降息的预期，转而将目光投向了更远的2027年。

具体来看，他们的新预测是，2027年将迎来两次降息，每次各25个基点，时间点分别落在1月和3月。这一调整，无疑给当前火热的市场预期泼了一盆“耐心”的冷水。

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解读“耐心”：美联储的弦外之音

那么，是什么促使摩根士丹利做出如此大幅度的预期修正？关键在于美联储本月释放的信号。报告指出，美联储此次近乎转向了“对称”的政策利率指引。这听起来有些专业，简单来说，就是央&行不再像过去那样强烈暗示下一步行动必然是加息或降息，而是为双向可能性都留出了空间。

更重要的是，“保持耐心”这个词被反复强调。这可不是简单的口头禅，它意味着政策制定者认为当前的经济数据——无论是依然坚韧的就业市场，还是反复的通货膨胀——都尚未构成立即调整利率的充分理由。他们需要更多时间观察，等待更明确的趋势信号。于是，急于看到降息的市场，恐怕还得再等等。

从2024到2027：预期调整背后的逻辑

将降息预期从今年直接推后至2027年，这个跨度不可谓不大。这背后反映的是对经济周期阶段和通胀顽固性的重新评估。如果通胀回落至目标水平的过程比预想中更漫长、更曲折，那么美联储维持高利率环境的时间就必然要拉长。

摩根士丹利的预测模型显然纳入了这种“更持久”的假设。两次各25个基点的降息幅度，也显得相当克制，更像是一种货币政策从“限制性”水平缓慢正常化的开端，而非应对经济衰退的激进宽松。这暗示着，在他们看来，未来几年的主题或许不是“救市”，而是“微调”。

市场启示：重新校准你的时钟

这一预期修正，对投资者而言是一个清晰的提醒：市场的降息时钟需要重新校准。过去几个月交易员们争相押注的降息时点和幅度，可能过于乐观了。美联储的“耐心”姿态，加上像摩根士丹利这样的大行调整预期，很可能引导市场重新定价，降低短期利率波动的预期，同时将长期利率维持在相对较高的平台。

话说回来，预测终究是预测，尤其是对于三年后的政策路径。但这份报告的价值在于，它清晰地捕捉并解读了当前货币政策框架的关键转变——从明确的导向转向开放的观察，从对抗通胀的单一焦点转向平衡多重风险的复杂权衡。接下来的每一步，都将比以往更需要数据来驱动。

可以确定的是，宽松货币政策的到来，不会是一场急促的春雨，而更像一次漫长的季节更替。投资者现在要做的，或许正是培养同样的“耐心”。