### 链上估值：比特币处于低估区间，但未达历史底部 链上估值指标最近释放了一个有意思的信号：比特币目前处于**被低估区间**，但还没有达到历史周期底部那种“白菜价”的程度。 灰度研究主管Zach Pandl在一份最新分析中给出了这个判断，并进一步指出——本轮熊市可能比过去几轮更“浅”。原因并不复杂： - 上一轮牛市的涨幅本来就相对有限 - ETP产品的普及、财富管理平台的部署以及机构投资者的持续进场 - 整个市场结构已经发生了质变

### 短期催化剂：《Clarity法案》与杠杆持有者 那么，短期之内什么能成为真正意义上的催化剂？Zach给出了两个关键观察点： 1. 美国参议院《Clarity法案》的立法进展 2. 杠杆比特币持有者能否稳住自己的资产负债表 他对《Clarity法案》的态度依然偏乐观。但有趣的是，预测市场给出的通过概率并不高——这种“预期差”本身就值得留意。 在他看来： - 当前的价格水平对长期投资者来说，是一个可以分批建仓的窗口 - 短线交易者或许更明智的做法是等法案有实质性进展再做动作