在阿布扎比举行的Bitcoin MENA活动上，全球最大比特币持仓机构Strategy的CEO Michael Saylor抛出了一个大胆的设想：他正呼吁各国政府，开发一套以比特币为支撑的数字银&行体系。这套体系的核心卖点在于，它能提供高收益、低波动的账户，目标是从传统金融机构那里“吸走”数万亿美元的存款。

Saylor的构想，具体来说是这样的：各国可以利用超额抵押的比特币储备，再搭配上代币化信贷工具，创建一个受监管的数字银&行账户。这个账户的收益率，会比传统存款高出一截。为什么这样说？他现场算了一笔账：日本、欧洲和瑞士的银&行存款，利率几乎可以忽略不计；欧元货币市场基金的收益率大概在150个基点，美国货币市场利率则接近400个基点。在他看来，正是这种普遍的“低收益”，才导致投资者纷纷涌向公司债市场——用他的原话来说，“如果人们对自己的银&行账户没有这么失望，公司债市场根本不会存在。”

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那么，这个账户的结构是什么？Saylor提出了一个具体的资金分配方案：基金中大约80%由数字信贷工具构成，搭配20%的法定货币，并在此基础上再额外增加10%的储备缓冲，用以降低整体波动性。他表示，如果这种产品由受监管的银&行推出，为了追求更高回报，大量存款资金——数十亿美元级别——都可能被吸引过去。这个账户由数字信贷支持，并由财政实体以5:1的超额抵押比例进行托管。他甚至给出了一个更宏大的预期：如果哪个国家率先采用这个模式，可能吸引“20万亿美元甚至50万亿美元”的资本流入，进而成为“全球数字银&行之都”。

这些言论发表之前不久，Saylor公司才刚刚在公开市场上完成了最新一笔增持：以约9.627亿美元购入10,624枚BTC。这笔交易后，Strategy的比特币总持仓已经达到660,624枚，总成本约493.5亿美元，平均购入价格为74,696美元。

STRK测试比特币支撑债务产品的可行性

Saylor描绘的这种“高收益、低波动”数字银&行产品，听起来是不是有点耳熟？其实，它和Strategy公司自身在7月推出的一个产品——STRC——在结构上颇有相似之处。STRC是一种货币市场风格的优先股，具备约10%的浮动股息率，其设计目标是让价格保持稳定，不偏离面值太远，同时由Strategy与比特币挂钩的财政运作提供支撑。

目前，这个产品的市值已经增长到大约29亿美元。不过，伴随着规模的增长，质疑声也随之而来。

比特币本身的波动性，是外界质疑Saylor这一提议的核心原因之一。诚然，比特币从长期来看回报惊人——五年维度上，从2020年初的7,193美元上涨了1,155%。但短期表现呢？截至撰写时，比特币交易价格约为90,700美元，比10月6日的历史高点126,080美元低了约28%，过去12个月也下跌了约9%。这种剧烈的短期波动，与Saylor口中“低波动”的银&行账户定位，确实存在着不小的张力。

今年10月，前所罗门兄弟债券及衍生品交易员Josh Man对此直言不讳，称Saylor的举措是“愚蠢的”，并警告说STRC可能遭遇流动性事件。他的逻辑也很清晰：法币银&行体系已经存在很久，并且围绕活期存款建立起了牢固的护城河，以确保其不跌破面值。但如果换成比特币支撑的结构，为了维持锚定价格而不断抬高利率，在存款人真想提钱的时候，这套玩法就行不通了。