特斯拉刚刚交出一份“意料之中又略带意外”的财报。

意料之中：营收超预期，同比增长26%，达到282.4亿美元。

略带意外：盈利端明显承压，调整后每股收益0.33美元，远低于市场预期的0.51美元。

更引人关注的是，公司自由现金流自2024年初以来首次转负，录得负10.9亿美元。虽然比分析师预期的负36.4亿美元要好不少，但方向性变化本身就是一个信号。

钱都花到哪儿去了？

答案很明确：自动驾驶、AI底层技术、以及Optimus人形机器人。

这三个方向的资本支出大幅增加，加上研发费用、销售网络建设投入和股权激励成本的同步攀升，共同构成了现金流压力的主要来源。

首席财务官瓦伊巴夫塔内贾在电话会议上给出的数字更直接：2026全年资本性支出预计超过250亿美元，而且未来两到三年仍将保持高位增长。

特斯拉在下一盘大棋

下半年，公司将持续推进产业基础设施升级和AI软件生态构建。目标是为电动车产能跃升、Robotaxi商业化运营以及Optimus人形机器人规模化量产铺路。

CEO埃隆·马斯克在电话会议中透露，公司正在加速扩建高端智能制造基地，这次扩产规模有望刷新历史纪录。他同时强调，要在杜绝资源低效消耗的前提下，加快关键技术攻关，持续夯实自动驾驶、通用人工智能及人形机器人等战略性业务的技术壁垒。

人形机器人硬核进展

这次财报披露了不少硬核进展：

• 加州弗里蒙特工厂已完成Model S/X产线收尾工作，原产线全面转型为Optimus专属制造基地，规划年产能达到100万台。

• 得州超级工厂正在同步建设第二条Optimus产线，远景设计年产能为1000万台，预计明年夏季正式投产。

• Optimus采用与车载FSD系统同源的端到端AI架构，以原始图像像素为输入，直接生成设备控制指令，具备跨场景通用作业能力。

• 首批量产机器人将入驻Tesla Optimus Academy，用于真实环境下的数据采集与功能迭代，通过实操试错实现自主学习，最终目标是达成并超越人类水平的作业性能。

• 数字孪生机器人业务标志着特斯拉AI研发进入全新阶段。依托任务级数字化自动化能力，反向强化自动驾驶系统与实体机器人的物理智能协同。

马斯克坦言，Optimus量产是特斯拉迄今为止最具挑战性的制造工程。整机零部件几乎全部为全新自主研发，行业尚无成熟供应链体系可依，绝大多数关键工序必须由内部完成设计、验证与生产。这话说得相当实在，也从侧面解释了为什么资本支出和研发费用会持续高企。

市场反应与后续展望

财报发布后，特斯拉盘后股价下挫约4%。部分投资者对长期高研发投入可能持续压制短期盈利表示关注，同时也期待自动驾驶与人形机器人等新业务尽快呈现明确的商业化路径与落地成果。

至于近期流传的“特斯拉与SpaceX合并”传闻，马斯克未予正面回应，仅表示该议题不属于财报会议讨论范畴。

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