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股价再创新高，MicroStrategy 是如何成为上涨“永动机”的？

加密货币市场的波动总是让人捉摸不透，但最近 MicroStrategy（MSTR）的股价却不断创下新高。在10月9日，MSTR的股价一度逼近200美元大关，最高冲至198.35美元。这不禁让人好奇，MicroStrategy到底是如何做到的？

海外KOL Glenn Hodl对此进行了分析。他认为，即便比特币价格不再增长，MicroStrategy也可以通过市场对商品和公司估值模式的差异，创造一个可持续推高自身市值的“永动机”。他甚至大胆预测，MicroStrategy有望成为世界上市值最大的公司。

Glenn的分析如下：

MicroStrategy的CEO Michael Saylor似乎找到了一个“永动机”般的经济模型。我不确定这个机制是否能被阻止，但如果它继续运转下去，MicroStrategy很有可能成为世界上最具价值的公司。

为什么这么说呢？因为对公司进行估值的方式与对比特币等商品进行估值的方式存在本质区别。商品总是以当前价格进行交易，而公司则以其未来价值的折扣价格进行交易。这就产生了一个悖论：如果你相信比特币在未来会更值钱，那么MicroStrategy所持有的比特币也应该变得更值钱。

这可能会导致一个“二阶效应”，即MicroStrategy可以不断捕捉这一溢价预期，增强其叙事的吸引力，助推其市值不断走高。

为了更好地理解这个概念，我们可以用一个简单的例子来说明。假设有一家公司，发行了10股股票，同时持有10个比特币。当前比特币的现货价格为2美元，市场预计它将涨至至少4美元。按照对公司进行估值的模式（以其未来价值的折扣价格进行交易，假设折扣率为50%），该公司的股价将为3美元，较其资产净值溢价50%。

该公司的老板发现这里存在一个机会，于是他又以市场价格发行了2股新股，再用这6美元从市场上收购了3枚比特币。现在，这家公司一共发行了12股股票，持有13枚比特币，“比特币持仓/股票发行量”的比例从1:1变成了1.08:1。

关键点在于，现在这家公司的市值为36美元，资产价值为26美元，溢价率已缩减到了38%（反之即折扣率放大到了62%），但市场仍将以未来价值的50%折扣率来对该公司进行估值，这将助推该公司的市值上涨至39美元，对应单股价格为3.25美元。

溢价修复后，该公司的老板可以再次重复上述路径，即以市场价格发行2股新股，再用这6.5美元从市场上买进3.25枚比特币。现在，股票发行量达到了14股，比特币持仓则到了16.25枚，“比特币持仓/股票发行量”的比例从1.08:1变成了1.16:1。

随着市场再次依照“以未来价值的50%折扣来对该公司进行估值”的路径修复溢价状况，该公司的市值将被推高至48.75美元，对应股价略低于3.5美元。

到现在为止，虽然比特币的价格并未发生任何变化，溢价率也回归了50%，但该公司“比特币持仓/股票发行量”的比例已增长了16%，股价同样增长了约16%。

至此，一个怪物的雏形就已经诞生。该公司可以不断重复上述流程，利用市场对商品及公司估值模式的差异来创造永动机，而市场则将不断提高对该公司的估值，一是因为比特币的未来价值将会增加，二是因为该公司“比特币持仓/股票发行量”的比例也在不断提高。

这就是MicroStrategy的秘密，它有望成为市值最大的公司。