veToken 代币模型：DeFi 的破局之道？

早期的 DeFi 项目面临着一个难题：如何吸引用户并保持项目的长期发展？流动性挖矿虽然能快速启动项目，但无法长期维持，且治理权限有限，用户缺乏持续持有的动力。veToken 代币模型应运而生，它提供了一种可能的解决方案，旨在激励用户长期持有，并让用户与协议的利益保持一致，从而促进协议的长期发展。

什么是 veToken？

veToken 代币模型是数字资产领域代币经济模式的一次重要演进。它起源于 Curve 的 veCRV，并被其他 DeFi 协议效仿。本质上，veToken 模型就是锁定原生代币并赋予其投票权，然后衍生出各种运作模式，旨在为持有者带来实际利益。例如，Curve 的原生代币 CRV 具有投票、质押和提升收益三个功能，而这三者都需要持币者以 veCRV 的形式锁定 CRV，这成为了整个系统的基础。

veToken 机制主要有两个目的：一是最大化奖励，具体来说是为了获得协议收益；二是为了建立规模，主要是为了让新启动的项目实现更好的发展。目前，许多生态系统都在采用 veToken 模型。

值得注意的是，veToken 通常与稳定币交换协议相关联，而不是与算法稳定币本身相关联。

veToken 代币模型的价值创造

veToken 代币模型的价值创造主要体现在治理权、基于长期质押的机制以及价值主张三个方面：

1、治理权

veToken 的主要价值来源于治理权。"ve" 代表 "选民托管 (Voter escrowed)"。传统的原生代币模型存在流动性难以控制、易于操纵的治理、专注短期利益以及社区分裂等缺陷。许多原生代币已经内置了投票权（属于社区治理的一部分），因此创建另一个代币（可以看作是衍生品）来代替原生代币进行治理。

2、基于长期质押的机制

veToken 的主要机制是基于长期质押，例如 Curve 的 4 年锁仓，这也是目前 veToken 模型的主流模式。其特点是不可转让和不可交易，内在经济价值为零。通过锁仓，代币的经济利益和投票权得到有效分隔。协议的原始经济价值保留在原生代币持有者手中，投票权由 veToken 承担，这也可以带来手续费等二次收入。

3、价值主张

veToken 的价值主张在于锁定降低了原生代币的流动性，从而减轻了抛售压力。锁定投票权符合社区利益（恶意行为会导致原生代币价值下降），并且锁仓的补偿来自流动性挖矿奖励的提升。