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2025年9月中旬，加密市场迎来多重利好与结构性变化。机构动向、监管进展和链上数据共同指向一个更加成熟和活跃的生态。当前市场情绪偏向乐观，尤其以比特币和以太坊为核心资产的表现最为突出。

比特币：非流动供应创历史新高，机构持有趋势增强

比特币的长期持有格局进一步巩固。数据显示，其非流动供应量已突破1430万枚，创下历史新高。这部分“几乎不流通”的比特币由长期持有者掌控，意味着市场可交易筹码持续减少。

过去30天内，非流动供应净增2万枚BTC，显示出更多投资者选择锁仓避险或长期配置。分析师指出，随着美国现货比特币ETF持续吸金，传统金融机构对BTC的配置需求已成为主要价格支撑，减半周期的传统叙事正在被新的资金结构所替代。尽管价格在11.2万美元附近震荡，但比特币与黄金的比率出现技术性反弹信号，历史模式显示此阶段后BTC有望迎来补涨行情。

以太坊：质押队列激增，机构入场意愿强烈

以太坊网络的质押热度显著回升。截至9月初，等待质押的ETH数量达到86万余枚（约37亿美元），是自2023年9月以来的最高水平，反映出机构和专业投资者对ETH收益的强烈需求。

虽然此前质押退出队列曾短暂突破百万枚，但新一轮的质押排队表明市场信心快速恢复。机构增持行为不仅限于直接购买，通过质押获取稳定年化收益成为主流策略之一。Layer2生态持续扩张，推动网络活跃度回升，也为质押经济提供了基本面支持。

美国监管动态：政策转向宽松预期升温

美国监管层面释放出积极信号。SEC近期公布的规则制定议程中，明确将推进加密货币监管框架改革，旨在为企业提供更清晰的合规路径。

SEC主席强调“最小干预原则”，承认大部分代币不属于证券，此举有望缓解行业长期面临的法律不确定性。参议院两党正就《加密市场结构法案》展开合作，民主党提出的框架与共和党主张有较多重合，法案年内通过的可能性增加。若 特 朗普当选并签署该法案，可能为数字资产打开华尔街传统金融体系的大门，吸引更多传统资本流入。

亚洲市场：香港稳定币牌照竞争升温

香港作为全球稳定币监管试点，吸引了大量金融机构参与。工银亚洲、汇丰银行已正式表态申请稳定币牌照，继中银香港和渣打之后，更多大型银行加入战局。

金管局首阶段计划仅发放少数牌照，目前已有77家机构表达意向，竞争激烈。银行发行的合规稳定币被视为连接传统金融与Web3的关键基础设施，未来可能在跨境支付和代币化资产中发挥重要作用。

基本上就这些。市场正从投机驱动转向由机构、监管和底层技术共同推动的新阶段，波动可能依旧存在，但基础比以往更扎实。