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加密货币国债市场价值下滑，举步维艰

• 2025年9月17日
• |
• 11:00

加密货币市场的最新动荡给持有大量数字资产的公司带来了压力，但并非所有财务部门都感受到同样的压力。

分析人士表示，尽管其他公司表现出压力迹象，但专注于以太坊的公司可能处于最强的地位。

渣打银行的杰弗里·肯德里克 (Geoffrey Kendrick) 表示，需要关注的关键数据是市场净资产价值 (mNAV)。该数值高于 1 表明国债拥有继续增加储备的灵活性。然而，低于该数值则表明资产负债表疲软，扩张难度加大。近期的下跌已将几家国债推入危险区间，增加了整合的风险。

然而，以太坊投资工具似乎拥有独特的缓冲机制。由于质押的 ETH 会产生收益，因此随着时间的推移，它可以直接改善公司的资产净值 (mNAV)。策略师 Tom Lee 计算得出：质押

质押是指在基于 PoS 的区块链上积极参与交易验证（类似于挖矿）。持有特定加密货币最低余额的用户即可验证交易并获得奖励。这些奖励由网络设定，并会发送到用户的钱包。

" >权益仅凭这一点，就能为以太坊为主的国库券增加 0.6 个点，提供比特币和 Solana 所不具备的自然顺风。这一优势或许可以解释为什么在其他国库券暂停增发之际，ETH 国库券预计仍将持续增发。

更大的问题是这对市场意味着什么。目前，DAT 持有约 4% 的比特币、3.1% 的以太坊和 0.8% 的 Solana 流通量。如果比特币国库券被迫合并，这可能意味着净购买量减少，现有持仓的轮换增加。相比之下，以太坊国库券可能会继续增持，从而使 ETH 相对于其他货币拥有更强的买盘。

对于投资者来说，如今的焦点集中在加密货币这个细分领域中最大的企业参与者身上。Bitmine、SharpLink 和 The Ether Machine 已成为数字资产库真正可持续性的风向标。随着估值下滑和资产净值承压，未来几个月可能会揭示哪些公司能够持久发展，哪些公司将举步维艰。

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