2月8日，高盛发布报告首次覆盖美图，给予“买入”评级，12个月目标价16港元。公开信息显示，这一目标价高于大摩、瑞银、美银等大行给出的目标均价。高盛称，看好AI影像领域的高收入和美图在特定场景下满足用户需求的竞争优势，对其未来两年的预测比市场一致预期更高。

针对近期市场关于大模型吞噬应用的讨论，高盛在报告中指出，尽管通用模型和工具能够降低AI的入门门槛并减少用户的工作量，但用户仍需要不同的软件应用来满足不同场景需求，例如精准的图像编辑、编辑历史追踪等。这是美图的竞争力所在，此外，美图还能整合各类开源模型进行产品迭代。

至于与同类型AI应用的竞争，高盛认为，美图近几年推出的新品如Wink、开拍等，对收入的贡献正在上升，这也证明美图专注AI应用和垂直场景的定位，使其能够抓住AI时代的红利。

此外，高盛在这份报告中也高度关注美图用户的付费能力与意愿。该行指出，如今消费者越来越习惯订阅模式，在图像视频编辑工具、音乐应用、电子阅读应用、直播应用等产品中表现出较强的粘性，尤其是当这些产品能够提供AI功能并覆盖更广泛的用户偏好时。

从整个市场规模来看，高盛认为，AI为影像领域带来新机遇，预计2025至2030年全球AI图像和视频市场规模将以44%的复合年增长率增长至390亿美元。其中，美图得益于生产力工具的推广、海外市场的拓展、付费率的上升以及持续推出的新产品，预计2025至2030年收入复合年增长率将达到29%。

高盛在报告中对美图不同业务和市场对收入的贡献也作出了预测。该行指出，美图的生产力工具业务正加速发展，预计到2030年，生产力收入贡献将达到44%；与此同时，得益于在欧洲、东南亚等地区的扩张，美图的海外月活将加速增长；因其产品组合向生产力工具的升级及海外市场拓展，海外市场变现加速，付费率预计到2030年达11.3%

总体来看，高盛认为，美图产品正从美颜工具升级为AI图像视频生成及编辑应用，市场从消费娱乐领域拓展至生产力工具领域，推动月活、付费率及ARPU的增长。该行预测，美图2027至2028年预期净利润年均增长44%，基于2027年每股收益预期，采用33.1倍的目标市盈率，得出12个月目标价为16港元。

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