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周一那波4%的上涨，看似是通胀担忧催动比特币尝试突破，但交易员们似乎不为所动，整体情绪依然偏向谨慎，拒绝大规模押注多头。

主要要点：

几个关键信号能说明问题：比特币期货价格偏弱，而看涨期权的预期概率也处于低位。这些衍生品指标透露出，交易者对于这波短暂的上涨心存疑虑。背后原因不难理解，高企的油价和美联储审慎的政策，像两座大山，持续给风险资产施压，比特币自然也难以独善其身。

事情也巧，就在美国总统唐纳德·特朗普宣布意图缓和伊朗紧张局势、寻求谈判的几分钟后，比特币应声上涨了4%。虽然油价很快回落14%至每桶85美元，标普500指数也反弹了3%，但比特币的衍生品数据却依然冰冷，清晰显示市场对68,000美元的支撑位缺乏信心。

比特币 2 个月期货年化溢价。来源：Laevitas.ch

看看数据：周一，比特币期货相较现货市场的年化溢价仅为2%，这个数字老实说，反映了市场对使用杠杆做多的需求相当疲软。在正常市况下，为了弥补较长的结算周期，这个溢价通常会在4%到8%之间。事实上，过去一个月来，多头信心不足已成常态，即便是周二价格一度冲上76,000美元那会儿，情况也未曾改观。

短期收益无法抵消比特币五个月的痛苦

地缘政 治传来一丝积极信号，就想彻底扭转持续五个月下跌带来的悲观情绪？恐怕没那么简单。要知道，自2025年10月10日那场“闪崩”之后，比特币与传统市场的走势便出现了脱节，具体原因至今成谜。经历了这些，交易员们对任何风吹草动都变得高度警惕，不会轻易乐观。

标普 500 期货（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView

那次大规模抛售发生的背景也值得玩味：当时美国正上调进口关税，其中针对中国商品（在中国限制稀土金属出口后）的税率高达100%。然而，造成最严重打击的，还是那史无前例的190亿美元清算。这场风暴让许多使用交叉保证金头寸的做市商和交易员损失惨重，记忆犹新。

Deribit 的比特币期权 4 月 24 日。来源：Coinbase 的 Deribit

期权市场的数据更能说明市场的谨慎心态。在Deribit交易所，4月24日到期、行权价为8万美元的比特币看涨期权，价格仅为0.017 BTC（约1207美元）。距离到期还有31天，隐含波动率为48%，市场给出的概率显示，比特币涨到8万美元的可能性只有20%。在通常弥漫着乐观情绪的加密货币市场里，对月度13%涨幅的预期如此之低，确实不多见。

美元稳定币相对于美元兑钱汇率的溢价/折扣。来源：OKX

再看看资金面。周一，美元稳定币对官方美元/软妹币汇率的溢价上涨了1.3%。这个涨幅说明，该地区的买卖需求大体平衡，没有出现明显的资金涌入或逃离迹象。通常，如果加密货币需求旺盛，会将稳定币溢价推升到高于1.5%的中性区间；反之，恐慌性抛售则会导致折价交易。目前这个位置，恰好反映了市场的观望状态。

美联储暂停降息的决定让投资者继续关注固定收益

当然，数据也显示比特币衍生品市场并非毫无韧性，尤其在周一价格重新测试67,500美元水平之后。但话说回来，当投资者担忧经济衰退和通胀风险时，没有哪个资产类别是绝对安全的。黄金在过去十天内历史性地暴跌了21%，就是最好的证明。油价高企，影响遍及物流和几乎美国经济的每个角落，这种宏观压力下，风险资产很难独善其身。

周一标普500指数3%的反弹，充其量只是一次技术性缓解。指望它能促使投资者大规模撤离固定收益头寸，转而拥抱高风险资产？恐怕不现实。尤其是在美联储几乎看不到持续货币宽松迹象的背景下，高利率环境压制了消费融资意愿，也加重了企业的资本负担。

可以确定的是，包括比特币在内的风险资产，其表现与地缘冲突的持续时间高度相关。在油价回落到75美元或更低水平之前，交易者大概率会继续保持谨慎。而对于比特币交易者来说，可能需要看到更多、更明确的催化剂出现——毕竟，链上和衍生品指标持续透露出的信心缺失，是目前市场最真实的底色。