新一季度的加密市场成绩单出炉了，但这次的故事线有些不同。根据灰度最新发布的报告，2025年第三季度展现出一个“特殊”的市场格局：多数板块都在上涨，可龙头大哥比特币（BTC）的步伐却明显慢了下来，而中心化交易所在其中扮演了关键推手。

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这位资管巨头指出，推动市场分化的因素非常明确——美国政策的重大转向。一系列法规变化为某些赛道注入了活力，却也让另一些资产的相对表现打了折扣。

来源：灰度

仔细看数据会发现一个有趣的现象：尽管比特币、以太坊（ETH）、AI以及智能合约板块在本季度都收获了正回报，但市场焦点显然更偏向后者。报告特别提到，智能合约板块直接受益于稳定币立法（很可能指向7月签署成法的GENIUS法案），而AI、货币类代币以及比特币本身，则相对落后。

“这确实可以视作一个‘山寨币季节’，”报告分析道，“但其内在逻辑与以往比特币主导地位下降的时期截然不同。核心差异就在于，这次的轮动并非源于比特币的疲软，而是其他板块在政策东风下的强劲表现。”

除了板块轮动，报告还揭示了几个不可忽视的趋势：持有多种代币的加密项目财库数量正在激增；稳定币在美国的采用度进一步扩大；同时，中心化交易所的交易量也显著回升。这些迹象共同描绘出一个流动性更活跃、结构更复杂的市场图景。

展望未来，政策面或许仍是最大的变量。灰度在报告中推测，目前仍在国会审议阶段的《数字资产市场结构法案》等关键政策，有望成为推动2025年第四季度市场的重要引擎。

必须指出的是，比特币的“落后”是相对的。实际上，BTC价格在第三季度涨幅可观，并在8月一度突破12万美元，创下历史新高。然而，当与黄金、股票等其他资产横向对比时，比特币乃至整个加密市场的“追涨”势头似乎稍显缓和。部分研究将原因指向了稳定币正从交易所向外流出，这在一定程度上影响了市场的即时购买力。

对加密交易所交易基金的乐观情绪

作为加密交易所交易基金（ETF）领域的领头羊之一，灰度对该类产品的市场影响有深刻的观察。公司指出，美国证券交易委员会（SEC）近期批准了新的加密ETF上市标准，这一监管进展很可能为第四季度的市场再添一把火。

风向已经有所显现：SEC已经批准了包含比特币、以太坊、瑞波币（XRP）、Solana（SOL）和卡尔达诺（ADA）在内的多资产加密交易所交易产品。这类产品结构的丰富与获批，无疑为更广泛的传统资金入场铺平了道路，也让接下来一季度的市场表现更值得期待。