比特币（BTC）衍生品市场收缩：未平仓合约量创2024年新低，机构持仓谨慎

比特币未平仓合约下滑至340亿美元，投资者需求明显降温。交易员的注意力正转向令人不安的美国宏观经济数据。

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一个关键问题浮出水面：传统金融市场是否正在悄然撤离比特币？

要点介绍

• 比特币未平仓合约降至340亿美元，但以比特币计价的成交量保持稳定，表明杠杆需求并未改变。
• 美国就业数据疲软及比特币期权偏斜度显示市场转向看空，尽管黄金和股票仍表现出相对强势。

过去一周，比特币价格始终难以站稳72，000美元大关。这让投资者开始怀疑：机构的热情是否已经消退？

更值得关注的是，比特币期货未平仓合约总量已骤降至去年11月以来的最低点。这加剧了市场对60，000美元关键支撑位可能再次接受考验的担忧，也让整体不确定性日益攀升。

（图片说明文字微调）比特币期货总未平仓合约（美元）。来源：CoinGlass

数据显示，周四比特币期货未平仓合约总额为340亿美元，相比30天前收缩了28%。

但若换成比特币计价，这个指标几乎纹丝不动，维持在502，450枚比特币的水平。这说明市场对杠杆的真实需求其实并未减弱。

当然，过去两周高达52亿美元的强制平仓，也是导致总额下降的部分原因。

看涨杠杆需求疲软：BTC的市场脱钩现象

眼下让投资者困惑的是，比特币过去一个月下跌了28%，却找不出一个清晰明确的催化剂。

相比之下，黄金已重夺5000美元心理关口，标普500指数也仅比历史高点低1%。这种反差下，比特币的表现确实令人沮丧。

一些分析观点认为，这种避险情绪可能源于美国劳动力市场显露出的初步疲软信号。

周三美国劳工部公布的数据显示，2025年美国经济新增就业岗位仅为18.1万个，低于此前水平。

尽管白宫已出面淡化此类担忧，据BBC报道，官员们将原因归咎于移民政策放缓导致的人口增长减速。但市场的神经显然已经被触动了。

（图片说明文字微调）美国每周首次失业救济金申请人数（左）与比特币/美元价格（右）。来源：Tradingview

历史总在押着相似的韵脚。回想2020年3月13日，比特币曾暴跌52%，创下历史最大单日跌幅。

当时正值疫情恐慌顶峰，市场普遍预期失业救济申请将激增。如果当前经济增长真的面临风险，那么美联储很可能被迫比预期更早地降息。

这会降低企业资本成本，改善消费者融资环境。这也部分解释了为何股市在2026年表现依然强劲。

比特币市场信心的不足，从看涨杠杆头寸需求的疲软就能看清。这种疲软，也使得比特币与传统金融市场之间的脱钩走势显得更加引人关注。

（图片说明文字微调）比特币期货年化资金费率。来源：Laevitas.ch

仔细看看资金费率，这个指标已经连续四个月低于12%的中性阈值了，清楚地反映出市场弥漫的恐惧情绪。

虽然该指标较前一周的负值有所回升，但空头势力显然仍占据上风。

如果再观察比特币期权市场，你会发现，专业交易员们依然在极力规避价格下行的风险。

（图片说明文字微调）Deribit上BTC 30天期权隐含波动率偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch

周四，Deribit交易所的比特币期权delta偏斜率飙升至22%。这意味着看跌期权的交易价格出现了显著溢价。

在健康平衡的市场里，这个指标通常会在-6%到+6%之间波动，反映出市场对上行和下行风险的态度大致均衡。

上一次该指标呈现明显的看涨态势，还要追溯到2025年5月。随后比特币在重新测试75，000美元后，一举冲上了93，000美元。

矛盾信号与未来关键

这里有一个看似矛盾的现象。尽管各类衍生品指标都指向市场疲软，但美国上市的比特币现货ETF，其日均交易量依然高达54亿美元。

这个数据，无疑与“机构需求正在减弱”的猜测直接相悖。

那么，到底什么因素能重新点燃买家的热情？目前还难以预测。

但可以确定的是，比特币能否实现有效复苏，很可能取决于美国就业市场前景能否变得更加明朗。