以太坊（ETH）ETF持有者压力超比特币（BTC）ETF同行，加密市场筑底进行时

市场正在艰难地寻找阶段性底部。比特币和以太坊现货ETF的持有者们，正承受着不小的账面损失。

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但一个值得玩味的信号是：尽管压力重重，这两大类投资者并未表现出“举手投降”的迹象。

本周四，比特币和以太坊分别下探66,171美元与1,912美元的日内低点。在市场寻求稳定的微妙平衡中，彭博社一份最新分析报告，揭示了ETF持有者们的真实处境。

核心要点速览

• 现货比特币ETF资产净值：从2025年10月1700亿美元的峰值腰斩，降至857.6亿美元。2026年以来净资金流约为负20亿美元。
• 现货以太坊ETF资产规模：从305亿美元大幅缩水至112.7亿美元。当前以太坊价格在2000美元附近挣扎，而其平均成本基础高达3500美元。
• 关键细节：近期下跌中，仅有约6%的比特币ETF资产被赎回，暗示大规模恐慌性抛售并未发生。

美国现货ETF存款的平均成本基础。来源：Glassnode

以太坊ETF持有者处境更严峻

彭博分析师詹姆斯·塞伊法特指出：以太坊ETF持有者的状况“比比特币ETF投资者更糟”。

原因在于价格。以太坊目前徘徊在2000美元下方，而现货ETF投资者的平均成本价高达3500美元左右。当价格触及1736美元低点时，浮亏幅度已超过50%。

相比之下，比特币的情况似乎“温和”一些。当前66,171美元的价格，低于其估算的84,063美元的ETF成本基础，但回调幅度约为21%，远好于以太坊持有者。

以太坊ETF的成本基础与以太坊价格。来源：詹姆斯·塞弗拉特/X

塞伊法特进一步分析，即便价格下跌，以太坊ETF的净流入总额也仅下降约30亿美元。这透露出一个重要信息：大多数以太坊ETF投资者选择了“按兵不动”，并未匆忙离场。

比特币ETF资产与资金流变化

比特币ETF持有资产在2025年10月达到1700亿美元顶峰后，已回落至857.6亿美元。

资金流入放缓趋势从2025年年中开始显现：

• 2025年上半年净流入：137亿美元
• 2025年下半年净流入：76.4亿美元
• 2026年以来：出现约20亿美元的净流出

自2025年7月以来的累计净资金流为56.4亿美元。

比特币现货ETF总净流入。来源：SoSoValue

彭博ETF资深分析师埃里克·巴尔丘纳斯指出，在最近的抛售潮中，仅有约6%的比特币ETF总资产被赎回。

以贝莱德的IBIT为例，其规模虽从峰值1000亿美元缩减至510亿美元，但它仍是历史上最快达到600亿美元资产规模的ETF之一。这背后是相当一部分投资者的坚持。

资金流向显示熊市模式

市场情绪的变化，在资金流数据上体现得尤为清晰。

在数次尝试重返正流入区间未果后，过去30天比特币ETF的资金流动已彻底转为负值。除了期间一次短暂反弹，这已成为自该类产品推出以来，资金持续流出时间最长的一个阶段。

30天滚动BTC ETF净资金流。来源：ecoinometrics/X

Glassnode数据也佐证了这一趋势：过去90天里，比特币和以太坊现货ETF的30日简单移动平均线净资金流，大部分时间处于负值区域。市场尚未看到需求端出现决定性的回暖信号。

宏观经济通讯Ecoinometrics的分析更为尖锐。它指出，当前资金外流的速度和持续性，暗示投资者正在“主动降低风险敞口”，而非仅对短期价格波动被动反应。

当持续的价格疲软遇上连绵不断的资金外流，这通常指向的是一种“熊市格局”，而非简单的技术性回调。市场筑底之路，也许比想象中更需要耐心。