加密市场从不缺少争议和赌约。BitMEX联创Arthur Hayes近期公开喊出“HYPE在本轮牛市结束前将超越SOL”，这位被社区戏称为“H卫兵”的资深玩家甚至押下了10万美元的赌注——赌HYPE能在今年剩余时间内跑赢市值前十的所有代币。

这场争论的导火索，是Multicoin Capital前联创Kyle Samani率先向Hyperliquid“开火”，随后两位大佬的隔空对骂演变成了一场真金白银的赌局。而最近几天，HYPE持续拉升，已经创下75美元的历史新高。面对这样的涨幅，不少投资者开始“恐高”，甚至有人试图做空。那么，抛开情绪，从市场买卖盘的角度来看，HYPE的基本面到底发生了什么变化？

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先看一个重磅信号：史上最强的山寨币ETF组合已经登场。5月12日，21Shares在纳斯达克推出了首支Hyperliquid ETF（THYP）；仅三天后，Bitwise也在纽交所推出了自己的Hyperliquid ETF（BHYP）。两支ETF几乎在同一时间上线，这在加密现货ETF的历史上并不多见。

HYPE现货ETF连续14天净流入

截至6月2日，HYPE现货ETF上线至今已经连续14天保持净流入，累积净流入量超过1.36亿美元，已经吸收了HYPE总市值的约0.9%。其中，Bitwise的BHYP净流入达到8296万美元，成为全球最大的HYPE ETF。

这个数据放在整个加密现货ETF的赛道里看，更能感受到传统资金对Hyperliquid的追捧程度。在目前12支美国加密现货ETF中，按累积总净流入量计算，HYPE现货ETF已经成为除BTC、ETH、XRP和SOL之外的第5大加密现货ETF，远远甩开了那些上线更早的竞争对手。

横向对比一下BTC和ETH现货ETF自5月以来的表现，市场的分化趋势更加明显——加密资产ETF的资金正在大规模重新配置。BTC现货ETF自5月15日起已连续12天净流出，5月累计流出超过24.3亿美元，打破了2025年初创下的连续8日净流出纪录；ETH现货ETF自5月11日起已连续16天净流出，5月共流出超过5.4亿美元。更有意思的是，VanEck在5月28日推出的BNB ETF（VBNB）甚至已经连续4天没有任何净流入。

机构和传统资金对BTC和ETH等主流ETF的敞口需求明显降温，而对HYPE的兴趣却在迅速升温。这种FOMO情绪，甚至比BTC和ETH现货ETF首发时的数据还要强烈。HYPE现货ETF在上市两周内就已经吸收了接近1%的总市值，按市值比例计算，远超BTC和ETH现货ETF同期的表现。根据SoSoValue的数据，BTC现货ETF首两周净流入14.6亿美元，但仅吸收了当时约0.2%的BTC市值；ETH现货ETF首两周甚至净流出了约4亿美元；SOL现货ETF首两周净流入约3.8亿美元，也仅吸收了当时约0.47%的SOL市值。HYPE的数据放在这里，差异一目了然。

持续的ETF净流入，正在为HYPE的价格形成一道稳固的支撑面。

双重支撑抵消解锁抛压

除了ETF，Hyperliquid本身的协议收入也为HYPE提供了重要的买盘支撑。早在2025年初，Hyperliquid推出了Assistance Fund（AF）机制，设定将97%的协议交易费用（包括永续合约、现货等）自动进入AF系统地址并持续回购HYPE，之后又将这一比例提高到了99%。这个机制使得HYPE能够有效捕获Hyperliquid协议产生的价值，同时也成为HYPE价格的重要支撑。

目前，Hyperliquid每日的协议收入在100-300万美元之间。自AF机制执行以来，已累计回购超过11亿美元的HYPE。虽然HYPE现货ETF的累计净流入量还没追上AF，但增速明显更快——仅半个月的净流入量，就已经达到了AF回购量的十分之一。5月29日单日最高净流入更是达到了3162万美元。

现在，HYPE现货ETF的加入，相当于给HYPE装上了双重引擎。这不仅能有效对冲团队代币解锁带来的抛压，还可能让抛压的影响变得微乎其微。从2026年1月起，官方规定的团队代币解锁采用每月一次性解锁的方式，固定在每月6日进行。6月6日将会有价值3870万美元的代币一次性解锁，但考虑到ETF的持续流入，市场未必会承受太大的压力。

ETF买入还有一个重要特征：其背后的投资者可能根本不了解代币经济学，甚至从未直接操作过DeFi协议，他们只是想获得HYPE的风险敞口。这类投资者对代币解锁的敏感度较低，只要项目基本面没有剧烈变化，代币解锁并不会压制买盘力量。

而且，未来还会有更多HYPE现货ETF推出。6月2日，Grayscale已经提交了Hyperliquid Staking ETF的S-1修订文件，提供约200万枚HYPE作为种子资本投资，代码为Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG），将于6月4日正式开启交易。HYPE将迎来更深的流动性、更强的机构参与度，以及持续产生的增量买盘。

机构比散户还FOMO？

说实话，机构对HYPE的追捧程度，一点不比散户弱。他们一边公开发表看好的言论，一边用真金白银助推HYPE上涨。

a16z或已成HYPE外部第一大持仓机构

自2025年8月开始，a16z便开启了HYPE的大额囤积模式。据加密分析师Ai姨监测，a16z可能已成为HYPE链上第六大持仓实体，也是外部第一大持仓实体。HYPE链上前五大地址均属于Hyperliquid自家生态项目（第五为Kinetiq质押协议），而第六个地址正是a16z旗下，该地址持有309.5万枚HYPE，价值超过2.23亿美元。

但这并不是a16z唯一的HYPE持仓地址。链上数据显示，a16z还通过多个关联地址持续买入囤积HYPE。5月28日，加密分析师监测到与a16z关联的0x4c6开头地址从多家交易所及做市商地址累计提取了253947.43枚HYPE，平均提取价格约59.2美元；5月30日，Lookonchain监测到与a16z关联的另一地址再次买入226121枚HYPE，自4月14日以来，该地址已累计买入390万枚HYPE，平均买入价格约49.4美元。

除了a16z，Galaxy Digital也在积极囤积HYPE。6月3日，Lookonchain监测显示，Galaxy Digital从Coinbase提取了17.9万枚HYPE，价值约1262万美元；而就在5月21日，其另一关联钱&包也买入了158100枚HYPE，价值约880万美元。

机构显然已经不把HYPE当作普通的空气山寨币了。Bitwise首席投资官Matt Hougan发文称，HYPE不仅仅是山寨币，而是“第二代”加密货币，因为它具备实际价值捕获、回购机制以及机构需求。与此同时，机构们已经将Hyperliquid的定位从Perp DEX提升到了区块链金融基础设施平台。灰度在报告中甚至认为，Hyperliquid未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，成长为“金融服务巨头”。

HYPE DAT公司入选罗素3000指数

在美股DAT概念降温、赛道龙头Strategy也开始卖币的背景下，随着HYPE价格的不断走高，押注HYPE的DAT公司持续浮盈。

其中最值得关注的是Hyperliquid Strategies（NASDAQ：PURR）。据官网数据，目前其共持有2230万枚HYPE，持仓价值为16.17亿美元。在5月初发布的财报中还披露，截至2026年Q1，他们投入1050万美元回购了约300万股股票，平均成本为每股3.42美元。

5月22日，FTSE Russell公布了2026年6月罗素3000指数重组的初步名单，PURR出现在增补名单中，预计6月26日生效。

罗素3000指数是美国股市最广泛的股票指数之一，涵盖美国最大的约3000家上市公司，几乎将整个美国股市都囊括其中。每年6月会进行一次大规模调整，目前有大量指数基金、养老基金和ETF跟踪该指数——FTSE Russell披露数据显示，约有10.6万亿美元资产以罗素美国指数作为基准基准。PURR的入选，意味着HYPE的机构化进程又迈出了关键一步。