尽管在特朗普反复无常的关税政策下，英伟达股价近期出现大幅波动，但摩根士丹利仍然坚持表示，有充分的理由认为，贸易关税最终对英伟达的影响可能并不会太大。

该行近日发布报告称，英伟达仍然是他们在美股市场中的“首选”。

英伟达需求强劲到无视关税？

在上周五，美国海关与边境保护局（CBP）悄然发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不受“对等关税”影响。美东时间周六，这一豁免信息也得到了白宫的证实。

不过美东时间周日，特朗普又改口称，对于半导体等商品并非关税“豁免”，它们只是转移到不同的关税“类别”。

对此，摩根士丹利表示，即使特朗普政府对芯片征收关税，英伟达面临的影响可能也会“相当有限”，主要原因是市场对英伟达芯片的需求非常强劲，此外该公司的供应链也具有一定的灵活性。

“英伟达仍然是我们的首选，我们推断市场显然对其GPU产品非常渴望。我们认为，即使在更高的关税环境下，持续的人工智能支出和英伟达的相对供应链灵活性也将帮助它们表现出色。”

摩根士丹利表示，市场对英伟达芯片的需求正在蓬勃发展，主要是因为市场对于LLMs作出新预测和推论的产能需求远超供应，这推动了市场对英伟达产品的强劲需求，甚至包括像英伟达的Hopper系列这样的老一代芯片型号。

英伟达最近公布的财报显示，上季度营收达到创纪录的392亿美元，同比增长78%。英伟达CEO黄仁勋还表示，对英伟达最新芯片Blackwell的需求“疯狂”。

摩根士丹利分析师补充称：

“我们的行业联系人普遍不担心关税，因为需求实在强劲，Blackwell已售罄，而且需求对价格相当不敏感。”

供应链相对灵活

除了需求强劲以外，英伟达部分产品的大部分供应框架可能已经在北美部署，这意味着其面临的关税冲击可能相对较小。

摩根士丹利表示，它认为英伟达的超级计算平台GB200的大部分构建可能已经在北美完成。在之前的一份报告中，分析师指出，英伟达的合作伙伴之一鸿海表示，今年将提高其GB200服务器的产能，该产能可能在墨西哥的一家工厂完成。

该银行表示，英伟达的其他合作伙伴，如ZT系统，也可能在美国的工厂生产GB200。这降低了英伟达的关税风险。

但分析师指出，如果未来全球出现经济衰退，英伟达仍然难免会遭到冲击。

“话虽如此，英伟达似乎是受到更多保护的公司之一，其直接影响将微乎其微，”大摩在谈到关税时说，“衰退的类型也很重要，因为市场对GPU的需求仍然有弹性——我们会说，风险更多地来自融资方面，而不是其他任何方面。”