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当地时间6月24日，全球市值最高的芯片公司英伟达召开了2026年度股东大会。

在这场备受关注的会议上，创始人兼CEO黄仁勋发表了一场信息量巨大的演讲，向外界释放了几个关键信号。

AI投资回报率问题“已有答案”

关于市场普遍担心的AI基础设施投资能否产生足够回报，黄仁勋给出了相当明确的回答：有用的AI已经到来，并且它已经能够赚钱。

他把英伟达的业务逻辑概括为“AI工厂”模式。

传统数据中心负责存储和传输文件。而AI工厂的核心能力在于“制造token”。

这些token可以转化为代码、答案、设计、行动和服务。每一个token都是利润单位。

GitHub的数据也在印证这一趋势：

• 开发者合并的pull request数量从2024年的4亿增加到2025年的5亿。
• 进入2026年头几个月，速度几乎翻了三倍。
• 全球约3000万名软件开发者每年获得约3万亿美元薪酬。
• 这些开发者支撑着约100万亿美元的全球经济。

黄仁勋对英伟达的竞争优势定位也很直接：“英伟达系统可能不是采购价格最低的，但英伟达能生成成本最低的token、最高的token吞吐量，以及最高的收入。”

本轮AI基建周期“将以数十年计”

关于AI基础设施的建设周期，黄仁勋强调这绝非短期行为。

他将此轮建设与电网、交通系统和互联网等关键基础设施相提并论。他认为“这轮建设将以数十年为尺度来衡量”，最终会成为“人类历史上规模最大的基础设施建设之一”。

在黄仁勋的描绘中，AI产业是一个“五层蛋糕”：能源、芯片和系统、基础设施、模型以及应用。

英伟达的目标不仅仅是提供芯片，而是贯穿整个AI生产链。

目前已有近40个国家和地区，合计代表50万亿美元GDP，正在建设由英伟达基础设施驱动的AI工厂。

Vera Rubin全面量产，Vera CPU为“智能体”而生

作为英伟达下一阶段的增长引擎，黄仁勋宣布Vera Rubin架构已经进入全面量产阶段，并将其称为公司历史上“最重要的产品发布之一”。

他特别强调了Vera CPU的战略意义。

在智能体AI时代，运行在GPU上的大语言模型负责思考，而CPU必须跟上。如果CPU成为瓶颈，GPU就会闲置——而在AI工厂里，GPU闲置就意味着收入损失。

“Vera是面向智能体的CPU，Rubin是负责思考的GPU。”黄仁勋说。

此前所有CPU都是为人类设计的。而智能体对核心数量并无诉求，但对超低延迟响应有极致要求。

随着全球智能体数量达到数十亿规模，“一个全新的CPU市场正在开启”。

CUDA是“护城河”，物理AI是下一波增长浪潮

黄仁勋将CUDA生态系统称为英伟达的“皇冠明珠”和有史以来最重要的战略投资之一，是竞争对手难以逾越的护城河。

CUDA目前支持超过7000个应用。其“飞轮效应”正在加速运转：装机基础吸引开发者，开发者创造应用，应用拓展市场，市场扩大装机基础。

此外，黄仁勋还将“物理AI”——即现实世界中的智能体AI，涵盖机器人、汽车和工厂等场景——视为英伟达的下一个主要增长阶段。

驱动物理AI需要新一轮基础设施投资。而英伟达已经构建了覆盖AI工厂训练模型、Omniverse仿真、Jetson Thor嵌入式计算平台的完整闭环。

“走私芯片是死路”，国家安全优先于商业机会

在回应关于芯片走私的提问时，黄仁勋给出了迄今为止最直接的公开回应。

他说得很干脆：当商业机会与美国国家安全冲突时，国家安全优先。

他警告说，任何试图用走私的英伟达芯片拼凑数据中心的行为都是“一条死路”。

原因很简单：先进AI数据中心是高度集成的系统，需要可靠的硬件、软件、网络和持续技术支持。而“英伟达不会为受限产品提供任何支持或维修服务”。

关于中国大陆业务，黄仁勋透露美国政府已批准H200芯片向中国客户出口的许可证，但英伟达迄今尚未产生任何相关收入。

本财年中国（含香港）占英伟达营收约9%，低于前两年的水平。

股东回报计划升级

黄仁勋重申了英伟达的资本回报承诺：计划在今年、明年以及更长时期内，将50%或更多的自由现金流返还给股东。

公司本财年产生了1030亿美元经营现金流，并在最近一次财报电话会上授权了800亿美元的股票回购计划。

此次股东大会还批准了公司全部10名董事会成员连任，并以咨询性投票形式通过了高管薪酬方案。

四项外部股东提案中，仅要求修改公司章程、将超级多数投票标准替换为简单多数标准的提案四获得通过。其余三项要求报告信仰团体资源组、DEI相关民权报告、以及温室气体排放披露均被否决。

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