三星电子于7月30日交出了2026年第二季度的成绩单。AI存储芯片的量价齐升，直接把单季营收推到了171.5万亿韩元（约8050亿元软妹币），同比增长130%，再度刷新历史纪录。更值得关注的是营业利润——飙升至89.5万亿韩元（约4201亿元软妹币），同比暴增1813.8%。在全球AI热潮的持续推动下，这已经是三星连续第三个季度在销售额和利润上创下新高。

半导体贡献超99%利润，HBM成绝对引擎

分业务板块来看，半导体部门的表现堪称“一骑绝尘”。当季销售额127.5万亿韩元，营业利润89.2万亿韩元，几乎凭一己之力扛起了整个公司的盈利。服务器存储芯片在收入中的占比创下历史新高，高性能HBM4已大规模出货，HBM4E样品也开始交付客户。展望下半年，AI基础设施资本开支预计持续加码，各类智能体大规模落地，服务器DRAM、企业级SSD和HBM的需求将进一步攀升。

不过，半导体之外，则是另一番光景。手机业务当季综合营收33.2万亿韩元，却录得7000亿韩元营业亏损。旗舰机型虽然拉动了营收，但零部件成本持续吃紧，盈利空间被严重挤压。电视与白电业务综合营收14.5万亿韩元，同样小幅亏损。算下来，半导体部门的利润贡献率已超过99%。换句话说，三星的盈利结构已经彻底演变为“单引擎”模式——好坏全系于半导体这颗“心脏”。

利润暴增却市值缩水四成，“买预期卖事实”行情上演

财报数字固然惊人，但资本市场却给出了截然不同的反应。三星股价较6月1日的峰值已跌去四成，当前市值约1327万亿韩元。更令人不安的是，本月以来韩国KOSPI指数累计下跌近29%，跌幅甚至超过了1997年亚洲金融危机时的纪录，韩国财政部已紧急加码限制杠杆产品。

对外经济贸易大学研究员权小星分析指出，AI驱动的业绩爆发其实早已被市场充分预期。这一幕，几乎是教科书式的“买预期，卖事实”。更深层的担忧在于，投资者开始焦虑AI芯片资本开支周期是否已接近顶峰，这很可能引发半导体行业的周期逆转。而持续亏损的手机、家电等非核心业务，更让市场对公司的长期健康度打上问号。此外，此前达成的罢工协议主要利好存储芯片等高盈利部门，同等公司内部奖金差距近100倍，暴露出深层的治理难题。这些因素叠加，或许才是股价“跌跌不休”的真正推手。

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